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Meidong Auto (1268.HK) 总结

核心内容

Meidong Auto 是一家位于中国南方及北京周边地区的4S汽车经销商集团，主要经营宝马、丰田、保时捷、雷克萨斯和现代等品牌。公司自2013年上市以来，持续扩展其4S门店网络，截至2017年6月底已运营34家门店。当前股价为 HK$2.38，交易评级为 Buy，目标价为 HK$3.30，预计上涨 39%。

主要观点

• 近期表现：公司在2017年下半年表现稳健，预计GPM（毛利率）将超过2017年上半年的5.8%，新车销售和售后服务收入延续1H17的高增长态势（28%和32% yoy）。
• 新产品带动增长：保时捷新车型Cayenne受到市场欢迎，订单量庞大，预计将为公司带来超过10%的GPM提升。公司已获得授权开设2家新的保时捷4S店。
• 品牌合作能力：Meidong Auto 获得品牌方认可，其年轻门店组合具备显著的有机增长潜力，尤其在售后服务方面表现突出。
• 短期压力与机会：公司曾在2015年发行认股权证，若全部行权，将发行约6300万股份，当前认股权证行权压力可能带来长期投资者的入场机会。
• 盈利预期上调：由于保时捷新车型的市场反响良好，公司对2018年盈利预期进行了6%的上调。
• 估值优势：公司当前市盈率（PE）为8.5倍，低于行业平均12.8倍，存在约30%的折价，是长期投资的优质机会。
• 股息收益提升：公司股息收益率从2016年的3.2%提升至2017年的5.9%，并预计在2018年进一步提高至7.5%。

关键信息

财务预测（FY14A–FY18E）

股票交易数据

• 52周股价范围：HK$0.88 – HK$3.46
• 3个月平均日成交量（百万股）：1.4
• 流通股数量（百万股）：1,101
• 市值（HK$百万）：2,619
• 主要股东：Ye Family（69.2%）、Fidelity（8.9%）

行业对比（P/E & P/B & Dividend Yield）

评级与建议

• 股票评级：Buy（优于恒生指数15%）
• 行业评级：Accumulate（优于恒生指数10%）

风险与机遇

• 机遇：保时捷新车型的推出和市场接受度，以及公司年轻门店的有机增长潜力，是公司未来业绩增长的重要驱动力。
• 风险：短期认股权证行权压力可能对股价产生一定影响，但长期来看，公司基本面稳健，具备较强的投资吸引力。

总结

Meidong Auto 在2017年下半年表现强劲，新车型的推出和市场反应良好，有助于提升毛利率和整体盈利能力。公司拥有强大的品牌合作能力和年轻门店组合，具备显著的有机增长潜力。当前估值较低，存在约30%的折价，是长期投资者的优质入场机会。公司股息收益率持续提升，投资回报率较高，整体前景积极，建议关注其未来增长表现。