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信达证券宏观研究观点汇总（2017年12月28日）

核心内容概览

本报告汇总了信达证券研究团队在2017年12月28日的宏观研究观点，涵盖宏观经济、资本市场、房地产市场及金融行业分析，旨在为投资者提供决策参考。

宏观经济分析

主要观点

• PPI回落影响企业利润：11月工业企业主营业务收入增速下滑，导致企业利润增速较1-10月下降1.4个百分点。
• 成本与效率改善：尽管利润增速下滑，但经营成本、应收账款回收期和资产负债率均有所改善。
• 行业分化明显：利润修复主要集中在中上游行业（如煤炭、钢铁、石油、化工），下游行业仍需观察终端需求变化。

关键信息

• 未来展望：2018年PPI中枢下移可能对利润增速产生压力，但成本费用下降将提供一定支撑。
• 行业趋势：中上游企业利润修复可持续，下游行业需关注需求变化。

资本市场分析

股票市场

• 市场波动：本周前四个工作日，上证综指震荡，K线阴阳交错。
• 行业表现：有色金属、汽车、采掘、食品饮料等行业表现突出。
• 观点：短期流动性波动不会改变市场整体向好趋势，建议周期股与价值股均衡配置。

债券市场

• 债市弱势：本周国债收益率上行，5年期和10年期分别上行1.1bps和2.3bps。
• 流动性：年末资金需求旺盛推升资金价格，但整体流动性仍较宽裕。
• 政策影响：资管行业增值税新政实施后，信用债市场受到一定冲击。
• 建议：关注后续融资增速受限可能带来的利率回落。

房地产市场分析

主要观点

• 差别化调控：2018年房地产调控将以“稳”为主，继续实施差别化政策。
• 政策导向：满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房，库存较多的三四线城市需继续去库存。
• 市场趋势：城市分化格局或将延续，调控目标不变，力度不减。

金融行业分析

证券行业

• 盈利下滑：预计券商股今年盈利同比小幅下滑，11月营收和净利润环比下降。
• 估值低位：当前板块PB约为1.6倍，PE在18倍左右，处于历史低位。
• 建议：关注行业龙头及特色券商，如中信、广发、华泰、海通、长江、国元等。

银行业

• 经营改善：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%。
• 风险控制：不良率环比下降，资产质量改善。
• 估值修复：银行股PE为7.3倍，PB为1.0倍，安全边际提高，部分优质中小银行股或存在估值修复机会。
• 建议：继续看好大型银行，关注优质中小银行。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国内外研究经验，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略与国际市场研究，兼任新华社财经评论员。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场与资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，具备9年证券从业经验，研究领域涵盖国际与国内市场。
• 关竹：金融行业分析师，毕业于中央财经大学，专注金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具备中加双背景，研究经验丰富。
• 王晶晶：宏观分析师，研究领域包括宏观经济、固定收益及国际市场。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益及宏观经济研究。

风险提示

• 证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者需谨慎评估。
• 报告不构成投资建议，信息仅供参考，投资者需自行承担风险。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性与完整性。

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