贝因美公司深度分析_公司基本面有望大幅改善_18页_1mb

报告摘要

贝因美(002570)公司深度分析总结

核心内容

贝因美是一家中国婴幼儿配方奶粉行业的领先企业，经历了2014至2017年的业绩下滑后，于2018年起逐步恢复并展现出积极的改善迹象。公司凭借在“三聚氰胺”事件中良好的表现，以及在配方注册制实施后首批获得注册的优势，获得了市场对其研发能力和质量控制能力的认可。随着行业进入结构性改善阶段，公司未来的发展前景被看好。

主要观点

行业拐点：2018年婴幼儿配方奶粉注册制的实施，使行业进入有序竞争阶段，为国产品牌提供了市场空间和发展机遇。
历史积淀：贝因美与飞鹤是国产奶粉行业的代表品牌，凭借长期重视研发和质控，在2008年“三聚氰胺”事件中脱颖而出。
先发优势：公司凭借6家工厂获得51个配方注册名额，包括5个特殊医学配方，成功完成注册并获得国家婴幼儿0001-0009号，证明了其领先行业的研发能力。
战略收缩：2015年起，公司开始战略收缩，减少扩张，削减费用，出售非核心资产，以改善财务状况和运营效率。
市场复苏：国产奶粉市场占有率从20%回升至44%，行业集中度提升，国产品牌表现出强劲的增长势头。
财务改善：2018年公司经营性现金流净额实现正增长，资产减值计提减少，应收账款和存货下降，显示公司运营效率和财务状况逐步改善。
投资价值：分析师对贝因美给予“买入”评级，预计2019至2021年EPS分别为0.15元、0.39元和0.62元，市盈率分别降至17.95倍、11.29倍，公司未来几年的业绩和股价弹性较大。

关键信息

行业背景：注册制实施后，国内配方奶粉市场步入有序竞争，行业集中度提升，国产品牌有望崛起。
财务数据：2018年，公司营业收入为2490.8亿元，净利润为41.1亿元，2019年预计净利润为157.7亿元，2020年预计净利润为398.4亿元，2021年预计净利润为635.5亿元。
运营效率：2018年，公司存货周转天数降至半年，资产周转率回升，运营效率明显改善。
费用控制：2018年销售费用率下降至39.9%，管理费用率下降至12.5%，费用增长低于收入增长，显示公司对费用的控制能力增强。
现金流改善：2018年经营性现金流净额实现正增长，现金流状况逐步改善。
市场表现：公司2018年应收账款和存货下降，显示公司清理渠道库存的效果显现。
投资策略：公司未来三年预计销售额增速保持在40%至50%之间，预计EPS增长显著，公司基本面有望大幅改善。