国防军工行业军工策略系列问题之三：如何看待军工行业的科技属性及优势赛道？-20210909-申万宏源-42页_2mb

军工行业科技属性及优势赛道分析总结

核心内容

军工行业具有天然的科技属性，其需求空间广阔，包括迭代需求、外溢需求和新一代装备需求。该行业在研发支出占比、研发人员占比、科创板占比、小巨人占比等科技相关指标上均表现优异，处于申万行业分类的前三。科技属性不仅驱动军工行业持续发展，还为行业带来巨大的民用市场潜力。

主要观点

1. 国防需求由科技驱动
   军工行业的核心技术研发是国防能力提升的关键，通过技术进步，武器装备不断迭代，性能显著提升，推动军费支出中研发费用占比持续上升。美国在20世纪中叶后，国防研发费占比已超过装备采购费，且自1949财年以来，国防预算增长69倍，人均预算增长75倍。

2. 军工科技外溢带来民用需求空间
   军工技术在民用领域的应用潜力巨大，如大飞机、集成电路、GPS等。C919预计未来20年将带来超过万亿的民用需求，北斗系统预计2025年拉动卫星产业链产值超万亿。

3. 新技术催生全新军事需求
   军事技术变革持续推动军事需求的发展，从火器化到智能化，每次变革都带来新的武器装备需求。美国正在大力投资人工智能、高超音速武器、量子技术等新兴领域，预计未来将创造大量新的军事需求。

关键信息

• 四大优势赛道：有源相控阵雷达、3D打印、高温合金、碳纤维。
• 军工科技外溢：通过技术共享、合作研发等方式，军工技术在民用领域广泛应用，如C919、GPS等。
• 研发投入与成果：我国军工研发支出占军费比例可能在20%-45%之间，研发费用或达1042亿-2345亿。军工企业研发人员占比达25.04%，研发支出占比达8.79%，均在28个行业中位列前三。
• 政策支持：国家推动军转民政策，出台《军用技术转民用推广目录》，预计带来超过1万亿元的民用市场空间。

优势赛道分析

1. 有源相控阵雷达

• 特点：精准打击最前沿技术，民用领域可应用于商业卫星、5G基站、无人驾驶。
• 重点标的：雷电微力。

2. 3D打印

• 特点：制造业颠覆性技术，广泛应用于航空航天、汽车制造、医疗等领域。
• 重点标的：铂力特。

3. 高温合金

• 特点：航空发动机关键结构材料，政策加码解决“卡脖子”问题。
• 重点标的：抚顺特钢。

4. 碳纤维

• 特点：新材料之王，广泛用于航空航天、风电叶片、新能源汽车。
• 重点标的：中航高科、光威复材、中简科技。

有别于大众的认识

• 军工行业仍处于追赶期，但其科技属性已明显显现。
• 高科技含量推动军工行业需求持续增长，包括装备迭代、科技外溢和新技术催生的全新需求。
• 建议关注具有高科技含量、高需求空间和高军转民潜力的四大优势赛道。

风险提示

• 军费增速不达预期
• 装备采购不达预期
• 军民融合不及预期

图表目录

• 图1：美国装备费中RDT&E的占比逐渐提高
• 图2：2020年军工企业平均研发人员占比28个行业中排第三
• 图3：2020年军工企业平均研发支出占比28个行业中排第三
• 图4：科创板开板以来军工新上市企业中科创板企业数量占比排第三
• 图5：军工企业小巨人企业占行业总企业数量比重最高
• 图6：短短一百多年内，武器装备发生爆发式变革
• 图7：军用飞机的单位成本随时间呈指数增长
• 图8：美国最新航母单艘成本比上一代提高12倍
• 图9：1949财年以来美国国防预算提高69倍，国防部人均预算提高75倍
• 图10：我国歼击机有序迭代，未来将形成三四代机高低搭配的装备格局
• 图11：冷战期间军工科技溢出效应的成果
• 图12：波音7x7系列客机的产量和估算市场空间
• 图13：美国集成电路的军用需求比例从100%降低到1%以下
• 图14：GPS的民用领域分布
• 图15：GPS的民用效益累计达到1.4万亿美元
• 图16：美国联邦研发支出在20世纪90年代后明显低于美国商业研发支出
• 图17：2020财年美国联邦研发支出构成及占比
• 图18：2020-2039E年全球新机交付预测
• 图19：2020-2039E年中国新机交付预测
• 图20：中国卫星导航与位置服务产业总产值快速增长
• 图21：中国卫星导航与位置服务产业链下游产值占比逐年提高
• 图22：美太空领域计划投资金额（亿美元）
• 图23：2022财年美国各军种人均研发预算（万美元）
• 图24：美国防部对AI投资额（单位：亿美元）
• 图25：历年美国国会记录提及AI次数（单位：次）

表格目录

• 表1：欧美主要国家研发费/装备费普遍超20%
• 表2：横向推测，我国国防费中研发费或超1000亿
• 表3：科创板上市标准（普通同股同权企业）
• 表4：小巨人企业高毛利、高ROE、高研发投入、高市盈率特征
• 表5：喷气式战斗机和空空导弹的迭代历程
• 表6：20系列装备占同类装备比例很低
• 表7：预测2021-2030年不同情景下我国歼击机的合计新增需求空间
• 表8：《军用技术转民用推广目录（2018年度）》中军转民市场规模或超1万亿
• 表9：军事技术变革不断催生新的武器需求
• 表10：CRS提出的可能导致战争性质变化的六项新兴技术
• 表11：军事技术变化的程度评判标准
• 表12：2020-2040年关键可部署技术的预计进展