20201012-东兴证券-国防军工行业_站在当前位置如何看军工——不要忽视军工股的业绩确定性和科技属性_4页_565kb

国防军工行业总结

核心内容

国防军工行业在当前市场环境下具备较强的投资价值，尤其在市场风险偏好较高、业绩确定性增强和科技属性凸显的背景下。报告指出，军工股在牛市和熊市末期应被超配，因为其具有高贝塔特性，与市场风险偏好和成长股行情高度相关。

主要观点

1. 市场风险偏好驱动
   军工股在市场风险偏好较高时表现优异，尤其是在市场反弹初期和调整末期，应考虑超配军工股。

2. 估值与基本面的双重支撑
   当前军工板块（中证国防军工指数）估值约为68倍，处于历史中下部水平。随着“十四五”规划的推进，军工企业业绩确定性显著增强，同时具备较强的科技属性，市场将对其进行价值重估。

3. 基本面驱动替代事件驱动
   与过去依赖资产重组的上涨逻辑不同，当前军工股上涨更依赖于基本面支撑，如订单增长、内生发展和平台型公司的扩张能力。行业景气度在半年报中已有所体现，具备更强的可持续性。

4. 事件驱动仍具影响
   尽管事件驱动不再是军工股上涨的主要因素，但在中美贸易战和台海局势紧张的背景下，仍可能成为强化军工股弹性的催化剂。

5. 关注细分产业链机会
   报告建议重点关注以下三个细分赛道：

   • 飞机产业配套产业链：包括“沈飞+成飞”等公司，受益于“十四五”期间飞机放量和零部件外包比例提升。
   • 耗材类资产产业链：如导弹和无人机产业链，受益于实战演习增加带来的耗材消耗上升。
   • 军工科技产业链：包括红外产业、核心元器件和空天信息产业，具有较强的科技成长属性。

关键信息

• 行业数据：当前军工行业股票家数为75家，占A股总市值的1.9%；行业平均市盈率为82.95，显著高于市场平均市盈率23.42。
• 未来3-6个月行业大事：包括“十四五”规划实施、实战演习增加、军品国产替代加速等。
• 风险提示：需关注国际局势动荡带来的系统性风险，以及军品订单不及预期的风险。

行业评级体系

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（收益率-5%至+5%之间）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%至15%之间）、中性（-5%至+5%之间）、回避（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师与研究助理信息

• 分析师：王习
  中央财经大学学士，香港理工大学硕士，具有七年证券从业经验，曾任职中航证券、长城证券军工组组长，2017年加入东兴证券研究所。

• 研究助理：朱雨时
  电子科技大学学士，中央财经大学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

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