20230813-天风证券-23年8月第2周_大类资产风险定价周度观察_6页_402kb

宏观分析总结 - 2023年8月第2周

核心内容

本报告为天风证券发布的“大类资产风险定价周度观察”，聚焦于2023年8月第2周各类资产的表现及风险定价情况，涵盖股票、债券、商品、汇率及海外市场等主要领域。报告指出，当前市场环境存在一定的不确定性，投资者需关注潜在风险因素。

主要观点

股票市场

• Wind全A指数：8月第1周下跌3.32%，日均成交额下降至7775亿元。
• 行业表现：30个一级行业全数下跌，石油石化、煤炭和交通运输跌幅相对较小，综合金融、建材和通信表现靠后。
• 风险溢价：Wind全A的风险溢价略高于中性水平（58%分位），沪深300和上证50风险溢价分别下降至68%和63%分位，中盘股（中证500）维持36%分位。
• 风格指数：除大盘价值拥挤度下降外，其他风格指数拥挤度与上周持平或小幅回升。
• 行业拥挤度：30个一级行业的平均拥挤度为50%分位，综合金融、非银行金融和银行的拥挤度最高，电子、医药和消费者服务最低。

债券市场

• 流动性溢价：下降至18%分位，流动性环境仍保持宽松。
• 市场预期：对未来流动性收紧的预期略高于中性（52%分位）。
• 期限价差：下降至35%分位。
• 信用溢价：上升至45%分位。
• 利率债：短期交易拥挤度维持64%分位。
• 信用债：短期交易拥挤度维持46%分位。
• 可转债：短期交易拥挤度上升至58%分位。

商品市场

• 能源品：布油上涨0.67%至86.73美元/桶，原油交易拥挤度上升至73%分位。
• 基本金属：铜价下跌3.24%，沪铝下跌0.42%，沪镍下跌2.59%。
• 贵金属：伦敦金现货价格下跌1.53%，COMEX黄金非商业持仓拥挤度下降至33%分位，现货黄金ETF周均持仓量下降0.65%。黄金的风险溢价修正至中性，估值不贵，短期交易拥挤度下降至37%，建议关注拥挤度进一步降低带来的交易机会。

汇率市场

• 美元指数：上涨0.86%至102.88，离岸与在岸美元流动性溢价差异稳定支撑美元指数。
• 人民币汇率：离岸人民币上涨0.90%至7.24，中美实际利差仍处于中低位置，人民币赔率中性偏低。

海外市场

• 美国通胀数据：CPI强化9月暂停加息预期，市场预期九月加息概率下降至11%。
• 美联储表态：联储表态偏鹰，旧金山联储主席强调仍有更多工作要做。
• 美债利率：10Y美债名义利率上升11bps至4.16%，实际利率同步上升13bps至1.80%，接近历史高点。
• 通胀预期：10年期盈亏平衡通胀预期下降至2.36%。
• 利差倒挂：10年-2年期限利差倒挂幅度维持73bps，10年-3个月利差倒挂幅度缩小至138bps。
• 美股表现：道琼斯上涨0.62%，标普500下跌0.31%，纳斯达克下跌1.90%。标普500风险溢价下降至39%分位，纳斯达克下降至19%分位，道琼斯下降至18%分位。

关键信息

• 风险提示：地缘冲突进一步升级、经济复苏斜率不及预期、货币政策超预期收紧。
• 投资评级：天风证券提供股票和行业投资评级，分为买入、增持、持有、卖出，以及强于大市、中性、弱于大市。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 版权与使用声明：报告版权归属天风证券，未经书面授权不得修改、发送或复制。

图表说明

• 图1：8月第1周各类资产收益率（%）。
• 图2：8月第2周国内各类资产/策略的风险溢价。
• 图3：8月第2周海外各类资产/策略的风险溢价。
• 图4：风格指数交易拥挤度（百分位数）。
• 图5：一级行业交易拥挤度（百分位数）。
• 图6：主题板块交易拥挤度（百分位数）。

总结

本周市场整体呈现震荡格局，股票市场下跌，债券市场流动性保持宽松，商品市场能源品上涨，基本金属下跌，贵金属表现中性。美元指数上涨，人民币汇率相对坚挺但赔率中性偏低。海外市场方面，美国通胀数据强化暂停加息预期，但联储表态偏鹰，美债利率上行，利差倒挂幅度缩小。投资者需关注地缘冲突、经济复苏及货币政策等风险因素，合理评估资产配置策略。