20220901-东吴证券-上海机场-600009.SH-2022半年报点评_疫情影响单季度亏损扩大_静待流量修复带来议价权回归_5页_476kb

上海机场（600009）2022半年报总结

核心内容概述

上海机场（600009）于2022年8月30日发布2022年半年报，显示公司受疫情影响，2022年上半年业绩承压，但通过资产重组，公司进入协同发展新阶段，未来业绩有望逐步恢复。分析师维持“增持”评级，认为公司是出行复苏的核心标的，短期受疫情影响，中期随国际航线恢复和客流回升，业绩将逐步改善，长期受益于长三角一体化发展。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年上半年营业总收入：11.7亿元，同比下降35.4%。
• 扣非归母净利润：-13.8亿元，亏损扩大。
• 2022年第二季度营收：3.3亿元，同比减少65.3%。
• 2022年第二季度扣非归母净利润：-8.7亿元。
• 业务数据锐减：Q2飞机起降16573架次，同比减少84.6%；旅客吞吐量38万人，同比减少96.8%。

2. 资产重组完成

• 公司于2022年4月获得证监会批准，通过发行股份方式购买虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道等资产。
• 7月23日完成资产交割，上海机场（集团）有限公司持股比例提升至56.1%。
• 后续将非公开发行股票募集配套资金50亿元，发行价格为39.19元/股。
• 重组完成后，公司形成浦东、虹桥两大机场协同发展新格局，增强资源协同整合能力，提升上海国际航空枢纽的竞争力。

3. 议价权与业绩弹性

• 机场行业的议价权回归依赖于线下商业流量的恢复。
• 随着疫情缓解、客流回升，公司有望在与免税商的租金谈判和下一轮招投标中获得议价优势，释放业绩弹性。
• 国际航线的持续恢复是未来三年上海机场的重点关注方向。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业收入：51.5/121.9/139.9亿元
  • 归母净利润：-21.6/21.6/33.4亿元
• 2023-2024年PE估值：62倍 / 40倍
• 公司作为中国最大空中口岸，在出行复苏背景下具备较强增长潜力。

5. 财务指标分析

• 资产负债率：从46.12%上升至54.72%，但预计未来将逐步下降。
• 每股净资产：从14.27元下降至10.92元，但有望回升至13.25元。

6. 现金流与运营情况

• 2022年上半年经营活动现金流：22.46亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：-48.71亿元，主要用于资产购置。
• 筹资活动现金流：48.89亿元，主要来自募集配套资金。
• 现金净增加额：22.64亿元，公司现金流状况逐步改善。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 疫情对短期业绩造成影响，但中期随着国际复航和客流恢复，公司业绩将逐步回升。
  • 通过资产重组，公司业务协同效应增强，有助于提升综合竞争力。
  • 长三角一体化发展为公司长期增长提供支撑。

风险提示

• 疫情扩散超出市场预期；
• 居民消费意愿恢复不及预期。

市场数据概览

总结

上海机场在2022年上半年因疫情导致业绩承压，但通过资产重组，公司进入协同发展新阶段，为未来业绩增长奠定基础。随着疫情逐步缓解，客流恢复将推动议价权回归，释放业绩弹性。分析师维持“增持”评级，认为公司是出行复苏的核心标的，短期受疫情影响，中期有望恢复，长期受益于长三角一体化发展。