20211202-光大证券-东方盛虹-000301.SZ-动态跟踪报告_斯尔邦二期丙烷产业链顺利中交_炼化一体化项目有望年底开车_5页_940kb

公司研究总结：东方盛虹（000301.SZ）

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）近期在斯尔邦二期丙烷产业链项目和盛虹1600万吨炼化一体化项目上取得重要进展，标志着公司在石化产业链布局上迈出关键一步。公司当前股价为24.80元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 斯尔邦并购进展顺利

   • 公司已于11月22日就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈，表明并购进程稳步推进。
   • 斯尔邦作为国内主要的烯烃衍生物生产商，其EVA产能为30万吨/年，丙烯腈产能为52万吨/年，均为行业龙头。
   • EO扩能改造项目已完成备案和节能评估，有助于提升公司整体竞争力。

2. 斯尔邦二期丙烷产业链项目进展

   • 11月30日，斯尔邦二期丙烷产业链项目中的空分装置一次性开车成功，26万吨/年丙烯腈（III）装置顺利中交，标志着项目进入生产准备阶段。
   • 投产后，公司丙烯腈整体产能将提升至78万吨/年，跃居国内第一，进一步巩固行业龙头地位。
   • 随着风电行业高景气，碳纤维需求增加，丙烯腈市场前景看好，有望为公司带来业绩增量。

3. 炼化一体化项目进展

   • 盛虹1600万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备阶段，部分核心装置已调试完毕并投用。
   • 项目预计年底实现投料试车，公司将打通“炼化-化纤”产业链，完成从“一滴油”到“一根丝”的布局，业绩有望大幅增长。
   • 国家发改委已批准使用进口原油1600万吨/年，保障项目顺利投产运行。

4. EVA行业景气有望延续

   • 全球双碳目标推动下，光伏需求迅速释放，EVA价格有所回落，但光伏级EVA生产壁垒高，扩产周期长，未来供需错配格局有望延续。
   • EVA价格可能继续上涨，斯尔邦作为国内少数具备光伏用EVA生产能力的厂商之一，业绩增长可期。

关键信息

• 财务预测

  • 预计2021-2023年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00亿元，EPS分别为0.38/1.47/1.99元。
  • 2022年和2023年公司营收预计分别增长至866.22亿元和1176.85亿元，净利润显著增长。

• 估值指标

  • 2021年PE为65，2022年为17，2023年为12，显示估值逐步下降。
  • 2021年PB为6.3，2022年为4.7，2023年为3.7，显示公司资产价值逐步优化。

• 风险提示

  • 产品价格波动风险
  • 下游需求不及预期
  • 新项目投产不及预期
  • 重组进度不及预期

项目与行业影响

• 产业链协同效应

  • 公司通过并购斯尔邦，进一步增强在高附加值烯烃衍生物领域的竞争力，实现炼化一体化与精细化工的协同发展。
  • 炼化一体化项目建成后，将显著提升我国高附加值化工产品的国产供给率，为后续发展新能源、新材料等产业提供原料保障。

• 行业前景

  • 随着风电、新能源等行业的快速发展，丙烯腈及碳纤维需求持续增长，公司有望受益于行业高景气。
  • 光伏级EVA市场需求增长迅速，且供给受限，未来价格上涨预期强烈，公司具备竞争优势。

总结

东方盛虹在斯尔邦并购及炼化一体化项目上的进展显著，标志着公司在石化产业链布局上取得实质性突破。公司通过提升丙烯腈产能和推进炼化一体化项目，有望在2021年底实现业绩大幅增长。同时，EVA行业景气度持续，公司具备较强竞争力，未来业绩增长可期。公司维持“买入”评级，但需关注产品价格波动、下游需求变化及项目推进情况等风险因素。