20220104-天风证券-东方盛虹-000301.SZ-事件点评_收购斯尔邦无条件过会_3页_263kb

报告摘要

东方盛虹于2021年12月22日宣布其收购江苏斯尔邦石化有限公司（斯尔邦）事项已获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过，标志着该重大资产重组进展顺利。

收购进展：斯尔邦的收购已无条件通过，预计2022年第一季度将完成并表。
斯尔邦业务概况：
- 主要产品包括乙烯、丙烯下游衍生物。
- 拥有30万吨EVA产能，其中光伏料产品销量占比从2018年的7.57%提升至2021年上半年的67.18%。
- 2021年上半年EVA产量达17.56万吨。
- 丙烷产业链项目正在建设中，建成后将新增70万吨/年丙烷脱氢及配套26万吨/年丙烯腈、8.5万吨/年MMA的生产能力。
盛虹炼化项目：
- 已获得进口原油使用权，预计2021年内建成，2022年使用1589万吨进口原油，2023年起使用1600万吨。
- 项目顺利开车将为公司带来新的业绩增长点。
盛虹集团战略：
- 打造“三个百万吨级”项目，包括百万吨级EVA光伏新能源材料、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目，以构建世界级新能源新材料产业集群。
盈利预测：
- 当前业绩预测维持2022年/2023年为79亿/95亿。
- 若斯尔邦完成注入且炼化项目开始贡献业绩，预计2022年净利润可达120亿（聚酯热电20亿 + 斯尔邦40亿 + 炼化60亿）。
投资评级：维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	24,887.77	22,777.00	25,054.70	75,164.11	97,713.35
EBITDA	3,709.01	2,276.64	5,023.32	15,570.14	18,261.45
净利润	1,613.80	316.31	2,237.30	7,898.04	9,490.20
EPS	0.21	0.04	0.29	1.01	1.21
市盈率(P/E)	93.76	478.34	67.63	19.16	15.94
市净率(P/B)	6.67	5.33	5.78	4.16	3.11
市销率(P/S)	3.76	4.11	3.73	1.24	0.96
EV/EBITDA	5.66	22.00	20.67	5.74	4.41

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	34.96	-8.48	10.00	200.00	30.00
营业利润增长率（%）	72.13	-77.64	600.95	337.24	16.32
归属于母公司净利润增长率（%）	90.59	-80.40	607.32	253.02	20.16
毛利率	12.13%	5.95%	18.00%	21.20%	20.90%
净利率	6.48%	1.39%	8.93%	10.51%	9.71%
ROE	11.51%	1.80%	13.84%	35.12%	31.55%
ROIC	17.02%	4.36%	13.84%	40.78%	69.42%
资产负债率（%）	56.34	64.17	56.81	62.28	51.38
净负债率（%）	36.43	52.57	55.76	-10.10	-33.06
流动比率	0.79	1.11	0.69	1.07	1.41
速动比率	0.57	0.96	0.55	0.73	1.19
应收账款周转率	50.27	79.78	55.17	59.34	59.34
存货周转率	8.38	8.15	9.58	9.67	9.87
总资产周转率	0.87	0.46	0.45	1.19	1.24
每股收益（元）	0.21	0.04	0.29	1.01	1.21
每股经营现金流（元）	1.08	0.43	0.85	3.67	2.81
每股净资产（元）	2.90	3.63	3.34	4.65	6.22