20201130-安信证券-东方盛虹-000301.SZ-看好炼化一体化持续推进_盈利有望迈入新量级_5页_909kb

东方盛虹（000301.SZ）总结

核心内容

东方盛虹是一家专注于化纤及炼化一体化的大型企业，通过借壳东方市场并注入化纤业务，形成了“炼化-芳烃-PTA-聚酯化纤”的全产业链布局。公司主要生产高附加值的DTY产品，与传统化纤相比具有更高的毛利水平。2020年11月30日发布的报告认为，随着炼化项目逐步投产，公司盈利有望迈入新量级，抗风险能力增强，业绩成长可期。

主要观点

• 炼化一体化项目：公司正在推进1600万吨/年炼化一体化项目（PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年），预计2021年底投产。该项目将解决公司原料问题，并成为新的盈利增长点。
• PTA扩建项目：虹港石化正在建设240万吨/年PTA扩建项目，预计年底或21Q1投产。项目成功投产后，预计可外售PTA约120万吨，贡献净利润约4亿元。
• 盈利潜力：炼化一期项目预计贡献净利润约58亿元，PTA扩建项目预计贡献4亿元，合计净利润增量有望达62亿元。
• 投资建议：首次给予买入-A评级，预计2020-2022年归母净利润分别为5.16亿元、13.69亿元和75.56亿元。

关键信息

公司简况

• 业务结构：化纤业务与炼化业务结合，形成完整的产业链。
• 项目布局：炼化项目位于连云港石化产业园，是国内重要的石化基地之一。
• 产品结构：产品结构偏向化工，附加值较高，具有核心竞争力。

项目推进保障

• 资金来源：公司通过自有资金、自筹资金和三级政府产业基金解决项目资金问题。
• 银团贷款：已签署银团贷款协议，总额不超过415亿元，确保炼化项目持续推进。

项目核心竞争力

• 产能优势：常减压装置单体设计产能为1600万吨/年，是国内最大单体产能。
• 成本优势：加工成本可能低于可比公司。
• 产品结构：成品油收率相对较低，产品结构偏向化工，附加值较高。

业绩增长预期

• 净利润增量：项目投产后预计净利润增量在60亿元左右。
• 盈利空间：炼化项目按73.65%权益并表，预计贡献净利润约58亿元，PTA项目预计贡献4亿元。

财务预测

股价表现

• 2020-11-27股价：9.80元
• 12个月价格区间：4.55元至10.88元

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

风险提示

• 疫情复发
• 项目投产不及预期
• 项目开工率不及预期
• 安全环保生产风险
• 产品价格波动风险

财务指标

交易数据

估值指标

结论

东方盛虹通过炼化一体化项目和PTA扩建项目，有望显著提升盈利能力和抗风险能力。随着项目逐步投产，公司业绩将大幅增长，未来发展前景良好。然而，项目推进和开工率等因素可能影响实际盈利表现，需密切关注。