20231103-太平洋-永和股份-605020.SH-含氟高分子材料业务持续放量_制冷剂价格承压拖累业绩_6页_1mb

永和股份公司（605020）2023年三季报分析：含氟高分子材料业务增长抵制冷剂价格下滑，业绩承压

核心摘要

• 财务表现：公司2023年1-9月营收同比增长1869%，归母净利润同比下降2886%；三季度单季度营收和净利润同比变动幅度更大，显示业绩波动性显著。
• 业务亮点：含氟高分子材料（尤其是FEP）销量、收入双增长，销量同比增长81%，收入增长155%。
• 业绩拖累：制冷剂产品收入下滑近286%，由过高库存及行业销售策略影响，产品价格乏力。
• 未来展望：产能持续扩张（邵武、内蒙基地等项目）及IPO定增计划，布局四代制冷剂和聚合物产品，长期发展支撑。
• 投资评级：太平洋证券维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS为0.63元、1.73元、2.16元，当前PE分别为36X、13X、11X。

关键数据及趋势

• 产品结构分拆：
  • 含氟高分子材料：销售189万吨，收入981亿元，同比增长155%。
  • 制冷剂：收入大幅下滑286%，主要因价格疲软和高库存。
• 产能扩张：
  • 邵武二期、1万吨PVDF、0.3万吨HFPO扩能项目推进。
  • 内蒙基地12万吨TFE、HFP、HFC产品扩产，提高原料自给。
  • 在建项目：15万吨VDF、0.6万吨PVDF、全氟己酮等。
  • 定增计划：包头项目包括2万吨HFO-1234yf、联产装置及四氯乙烯等。

风险提示

• 产品价格下跌、需求不及预期、项目进度延迟。