20260428-太平洋-永和股份-605020.SH-配额政策驱动盈利爆发_含氟精细化学品放量_4页_376kb
报告摘要
永和股份（605020）总结
核心内容概述
永和股份（605020）是一家专注于含氟精细化学品和含氟高分子材料的生产企业。公司2025年年报显示，其营业收入达到52.06亿元，同比增长13.04%；归母净利润为5.62亿元，同比增长123.46%。公司还计划每10股派发现金红利4.5元（含税），并预计2026年第一季度实现营业收入13.24亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.80亿元，同比增长85.11%。
主要观点
1. 配额政策推动盈利增长
- 制冷剂行业受HFCs配额制度影响，行业供给端受到严格约束，供需格局显著改善。
- 公司拥有HCFCs和HFCs合计配额6.35万吨，其中HFCs配额6.03万吨，受益于行业高景气周期。
- 2025年公司氟碳化学品（制冷剂）业务营收27.72亿元，同比增长13.31%，毛利率提升12.89个百分点至33.26%。
2. 含氟高分子材料业务稳步增长
- 2025年含氟高分子材料板块营收17.38亿元，同比增长9.93%；毛利率提升3.71个百分点至19.50%。
- 邵武永和高纯PFA项目于2025年10月进入试生产阶段，有助于产品结构向高附加值方向升级。
3. 含氟精细化学品业务快速放量
- 2025年含氟精细化学品业务营收1.19亿元，同比增长478.79%；销量同比增长617.39%。
- 公司在HFPO、全氟己酮、HFP二/三聚体等产品方面持续推进产能爬坡和工艺优化。
4. 投资建议
- 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.67/2.00/2.40元，给予“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：26.74元
- 总股本/流通：5.11/5.03亿股
- 总市值/流通：136.59/134.48亿元
- 12个月内最高/最低价：33/20.36元
盈利预测和财务指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,206 | 6,227 | 7,008 | 7,987 |
| 营业收入增长率(%) | 13.04% | 19.61% | 12.54% | 13.97% |
| 归母净利(百万元) | 562 | 854 | 1,021 | 1,228 |
| 净利润增长率(%) | 123.46% | 52.14% | 19.46% | 20.28% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.10 | 1.67 | 2.00 | 2.40 |
| 市盈率(PE) | 24.32 | 15.99 | 13.38 | 11.12 |
资产负债表（百万）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 132 | 250 | 121 | 316 | 654 |
| 流动资产合计 | 1,525 | 2,068 | 2,284 | 2,753 | 3,444 |
| 固定资产 | 3,239 | 3,668 | 4,639 | 5,018 | 5,196 |
| 资产总计 | 7,137 | 7,954 | 8,737 | 9,369 | 10,106 |
现金流量表（百万）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 583 | 680 | 1,309 | 1,605 | 1,878 |
| 投资性现金流 | -956 | -795 | -1,166 | -882 | -870 |
| 融资性现金流 | 299 | 256 | -291 | -519 | -668 |
| 现金增加额 | -55 | 140 | -154 | 204 | 340 |
利润表（百万）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,606 | 5,206 | 6,227 | 7,008 | 7,987 |
| 营业利润 | 285 | 682 | 1,025 | 1,225 | 1,474 |
| 归母股东净利润 | 251 | 562 | 854 | 1,021 | 1,228 |
预测指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.74% | 25.13% | 26.66% | 27.64% | 28.50% |
| 销售净利率 | 5.46% | 10.79% | 13.72% | 14.57% | 15.37% |
| 净利润增长率 | 36.83% | 123.46% | 52.14% | 19.46% | 20.28% |
| ROE | 8.82% | 9.77% | 13.62% | 14.86% | 16.17% |
| ROA | 3.64% | 7.45% | 10.25% | 11.29% | 12.62% |
| ROIC | 5.70% | 9.51% | 12.17% | 13.51% | 15.01% |
| EPS (X) | 0.49 | 1.10 | 1.67 | 2.00 | 2.40 |
| PE (X) | 54.35 | 24.32 | 15.99 | 13.38 | 11.12 |
| PB (X) | 4.79 | 2.38 | 2.18 | 1.99 | 1.80 |
| PS (X) | 2.97 | 2.62 | 2.19 | 1.95 | 1.71 |
| EV/EBITDA (X) | 14.70 | 12.25 | 8.95 | 7.40 | 6.10 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 产品价格波动
- 项目进展不及预期
- 行业产能过剩风险
- 需求下滑
- 行业竞争加剧
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
其他信息
- 证券分析师：王亮（wangl@tpyzq.com）、王海涛（wanght@tpyzq.com）
- 公司地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话与邮箱：95397、kefu@tpyzq.com
- 免责声明：本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，未经许可不得翻版、复制、刊登。
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