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氟碳化学品和含氟高分子材料量增价跌，看好公司长期成长

核心内容

永和股份（605020）在2023年半年报中展现出营业收入增长，但净利润有所下滑。公司主营业务包括氟碳化学品、含氟高分子材料和化工原料，其中氟碳化学品和含氟高分子材料受益于销量增长，而化工原料则因价格下跌影响利润。尽管如此，公司2023年第二季度的业绩环比显著改善，表明其经营状况正在逐步恢复。

主要观点

1. 业绩表现

• 2023年H1：公司实现营业收入20.8亿元，同比增长17.78%；归母净利润1.1亿元，同比下降19.79%。
• 2023年Q2：营收11.41亿元，同比增长10.42%，环比增长21.51%；归母净利润0.81亿元，同比增长25.11%，环比增长176.58%。
• 销量增长：氟碳化学品销量同比增长22.98%，含氟高分子材料销量同比增长92.46%，化工原料销量同比增长168.18%。
• 价格下跌：氟碳化学品均价同比下降20.6%，含氟高分子材料均价同比下降21.93%，化工原料均价同比下降30.88%。

2. 产品趋势分析

• 氟碳化学品：受厄尔尼诺高温天气影响，销量增长显著，但价格下跌拖累利润。2023年Q2，HFCs价差修复，叠加下游空调产量高增，氟碳化学品业绩触底回升。
• 含氟高分子材料：随着新建产能陆续投产，销量持续放量，未来业绩增长可期。
• 化工原料：因收购石磊氟化工，氯化物放量显著，销量增长明显，但价格下跌影响利润。

3. 投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.08/6.35/8.43亿元，对应EPS分别为1.50/2.34/3.11元，PE分别为20/13/10倍。
• 行业前景：2024年HFCs配额落地后，制冷剂行业将进入长期上行周期，公司含氟聚合物项目产能释放将推动业绩增长。

关键信息

财务数据

财务比率

项目进展

• 内蒙基地：0.7万吨/年VDF项目已投产。
• 邵武基地：一期0.75万吨/年FEP、1万吨/年PTFE项目已试车生产。
• 其他项目：0.8万吨/年VDF、1.6万吨/年PVDF、1万吨/年全氟己酮、0.3万吨/年HFPO扩建项目稳步推进中。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策变化风险
• 项目建设进度不及预期
• 盈利预测误差

分析师简介

翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业工作经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现