深度报告-20230908-中国银河-永和股份-605020.SH-氟化工产业高度集成者_含氟高分子材料激发成长动能_34页_1mb

永和股份深度报告分析

核心观点：

• 公司主营业务涵盖氟化工原料、氟碳化学品、含氟高分子材料，2019-2022年收入和归母净利润年复合增长率分别达26.41%和29.25%。
• 配额管理方案即将落地，制冷剂行业景气有望上行。
• 含氟高分子材料毛利率由25.2%提升至33.2%，成为主要利润增长点。
• 公司2023-2025年营收预测为443/535/632亿元，PE分别为251/156/119倍，维持"推荐"评级。

公司概况

• 业务布局：深耕氟化工产业链，拥有浙江衢州、内蒙古乌兰察布、浙江金华、福建邵武、江西赣州五大基地。
• 一体化优势：上下游资源均衡布局，通过并购整合强化产业链协同。2019-2022年营收和净利润年复合增长率分别达26.41%和29.25%。

主要结论

一、萤石资源分析

• 全球萤石供需收紧趋势明确，萤石储量有限。
• 公司萤石自给率逐步提升，目前已探明储量达4.85亿吨矿石量，占据内蒙古四子王旗两大萤石矿区。

二、制冷剂行业研判

• 受限于《基加利修正案》，HFCs配额管理方案已落地，第三代制冷剂长期主导市场。
• 公司HFCs产能国内领先，规模达165万吨/年，产品应用广泛且面向多需求场景。

三、含氟高分子材料

• 含氟高分子材料系公司未来主攻方向，应用范围广、附加值高。
• 2019-2022年，含氟高分子材料销售收入与毛利年均复合增长率分别达51.7%和55.6%。
• 重点布局PVDF、FEP、PFA等高端材料，未来产能持续释放。

四、盈利预测

• 2023-2025年公司营收将实现高速增长，分别为443、535、632亿元，对应增速16.4%、20.9%、18.0%。
• 归母净利润预计为44、70、92亿元，对应增长率450%、607%、309%。

投资建议

• 维持“推荐”评级，建议关注含氟高分子材料增长与制冷剂修复周期。
• 技术积累与规模效应驱动公司长期向好发展，关注产能落地带来的盈利兑现可能性。

*注：以上内容根据报告摘要及关键数据整合，数据截至至2023年9月7日，并基于银河证券的盈利预测与估值模型进行推导。