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报告摘要

供需两淡，沪铅震荡难改

核心内容总结

2025年11月，中国铅市场呈现供需双弱格局，铅价震荡运行。整体来看，铅矿进口量小幅回升，但国内矿供应仍处紧张状态，加工费维持低位。再生铅产量虽有增长，但受环保限产和原料成本上升影响，供应仍维持低位。下游消费端受节日影响及新国标执行初期的观望情绪，表现疲软，铅价偏强背景下，成交量有限。

主要观点

加工费维持低位：
- 11月中国进口铅精矿11.0万吨，同比上升15.8%，环比上升11.7%，高于近年来均值。
- 国内铅精矿加工费维持在200-400元/吨，进口加工费为-160--130美元/干吨，均保持稳定。
- 现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元/吨，进口为-160--130美元/干吨，均环比持平。
供应端：
- 11月全国电解铅产量小幅上升，环比增加0.49个百分点，但同比仍下降1.61个百分点。
- 再生精铅产量环比上升8.5%，同比增加10.13%，但受环保限产及原料短缺影响，再生铅企业开工率下滑，部分企业主动减产。
- 上周原生铅冶炼厂开工率67.3%，环比增长0.2%，但整体仍处低位。
- 进口方面，沪伦比价回暖，精炼铅进口窗口持续打开，进口盈利扩大，对国内供应形成一定压力。
消费端：
- 节日期间，电池企业放假较多，铅蓄电池开工率走弱。
- 汽车蓄电池临近传统更换旺季，但电动自行车蓄电池消费旺季已接近尾声，新国标执行初期消费者观望情绪浓厚，导致产量下滑。
- 节后终端消费仍疲软，铅价偏强但下游按需采购，成交量有限，现货市场流通一般，贴水小幅扩大。
库存情况：
- LME铅库存连续两周回落，降至24.19万吨，但仍处于近年来高位。
- 上期所铅库存增加至28004万吨，社会库存回升至1.74万吨，结束三连降，但整体仍处于近四年低位。