20260626-弘业期货-铅半年报_沪铅弱势震荡_中枢或下移_19页_932kb

铅市场分析总结（2026年6月）

核心内容概览

2026年铅市场整体呈现弱势震荡态势，价格中枢或小幅下移。全年铅矿供应增量有限，加工费持续低迷，原生铅产量维持高位，再生铅供应受限，终端需求疲软，国内外库存压力显著，全球铅供需过剩量大幅缩窄。市场在三季度迎来传统消费旺季，叠加废电瓶价格坚挺，铅价存在反弹动能，但受LME高库存与国内蓄电池渠道累库影响，上涨空间受限。四季度矿端供应趋紧，但需求环比走弱，电池替代预期强化，铅价承压。

主要观点

• 全年铅价走势：下半年沪铅或延续弱势震荡，价格中枢小幅下移。
• 供给端：铅矿供应增量有限，原生铅产量高位运行，再生铅供应受限，行业普遍亏损。
• 需求端：铅蓄电池需求疲软，出口市场低迷，电池替代逻辑强化。
• 库存压力：国内外铅库存持续累积，高库存对价格形成压制。
• 关键指标：铅精矿加工费、废电瓶回收量、蓄电池渠道去库进度是影响铅价的核心因素。

关键信息

一、上半年行情回顾

• 价格走势：沪铅整体重心阶段性下移，年初冲高回落，一季度持续弱势，二季度震荡后再探新低。
• 核心逻辑：宏观情绪扰动、终端淡旺季切换、再生铅成本博弈。
• 供需格局：全年供需偏宽松，无趋势性上涨机会。

二、铅影响因素分析

1. 全球铅矿产量增幅有限

• 全球铅矿产量增幅微弱，2026年预计增速仅2.2%。
• 主要增量来自海外新建/重启项目和国内大型项目爬产。
• 传统主产区矿山持续减产，资源衰减与政策扰动限制供给增长。

2. 加工费低位修复有限

• 国内铅精矿加工费持续低位运行，进口TC维持负值。
• 加工费修复高度依赖矿山产能释放与环保政策变化。
• 未来进口TC仍难由负转正，原料采购成本压力持续。

3. 原生铅供给持续高位

• 原生铅产量维持高位，5月产量35.52万吨，同比上涨7.25%。
• 低加工费与高白银价格抑制冶炼厂大规模提产。
• 原生铅行业利润空间压缩，开工率维持稳定。

4. 再生铅供应增长受限

• 上半年再生铅产量同比大幅下滑20%，开工率低于历年同期。
• 原料端废电瓶回收量不足，行业亏损严重，企业复产意愿低迷。
• 行业集中度提升，中小企业加速退出，头部企业产能稳中有增。

5. 需求下滑明显

• 铅蓄电池库存高位：行业库存周转天数突破30天，经销商按需采购，动销疲软。
• 国内电动两轮车需求下滑：销量同比大幅回落，终端消费疲软。
• 海外出口疲弱：多重贸易壁垒与政策限制，出口量持续下滑。
• 电池替代逻辑强化：锂电与钠电替代预期增强，对铅需求形成长期压制。

6. 国内外库存压力增加

• LME铅库存震荡走高，截至6月达30.07万吨，现货贴水扩大，铅价承压。
• 国内铅社会库存持续累积，截至6月中旬达7.06万吨，处于近年高位。
• 期货端库存积压明显，供需宽松格局持续。

7. 全球铅供需过剩量缩窄

• 1-4月全球精炼铅供应过剩量大幅缩窄至0.73万吨，3、4月甚至出现短缺。
• 全年预计供应过剩11万吨，仅占总消费量0.8%，供需格局趋近平衡。

行情展望

• 三季度：传统消费旺季叠加废电瓶价格坚挺，沪铅或出现阶段性反弹，但上涨空间受限。
• 四季度：矿端进入全年最紧阶段，需求环比走弱，替代预期增强，铅价承压。
• 全年趋势：铅价整体弱势震荡，价格中枢小幅下移。
• 关注重点：铅精矿加工费、废电瓶回收量、蓄电池渠道去库进度。

风险提示

• 供给端风险：矿山产能释放节奏、环保政策变化。
• 需求端风险：电动两轮车消费复苏、海外出口政策变动。
• 替代风险：锂电、钠电技术进步与渗透率提升。

图表要点

• 图1：沪铅主力日K线走势，显示震荡下行趋势。
• 图2：沪伦比价（剔除汇率），反映进口成本压力。
• 图3 & 图4：全球铅精矿产量趋势，显示全球产量增长有限。
• 图5 & 图6：国内铅精矿进口量与港口库存，显示原料供应紧张。
• 图7：国内外铅矿加工费，显示加工费持续低位。
• 图8 & 图9：国内原生与再生铅产量，显示原生铅高位运行，再生铅持续下滑。
• 图10：再生铅原料与成品库存，显示原料紧缺与成品去库缓慢。
• 图11：铅蓄电池开工率，显示行业开工疲软。
• 图12：铅蓄电池出口量及同比，显示出口持续疲软。
• 图13 & 图14：LME铅库存与现货升贴水，显示海外库存高企，现货贴水扩大。
• 图15 & 图16：上期所与国内铅社会库存，显示国内库存压力显著。
• 图17：铅现货基差，反映市场供需偏弱。
• 图18：全球精铅供需平衡，显示供需趋近平衡。

结论

2026年铅市场面临供给端紧缩、需求端疲软、替代压力增强的多重挑战，全年铅价或以弱势震荡为主，价格中枢小幅下移。三季度消费旺季或带来短期反弹机会，但高库存与替代预期仍限制上涨空间。四季度矿端紧张叠加需求回落，铅价或进一步承压。市场关注点集中于铅精矿加工费、废电瓶回收量及蓄电池渠道去库进度。