20260420-弘业期货-铅月报_成本VS需求淡季_沪铅区间震荡_13页_755kb

成本VS需求淡季沪铅区间震荡总结

核心内容概述

2026年4月20日发布的报告指出，受需求淡季和进口持续流入影响，国内铅市场延续累库趋势，铅价面临上方承压。沪铅在低位呈现宽幅震荡走势，短期内反弹空间受限。报告重点分析了铅市的供需情况、加工费、库存及出口政策等多方面因素，为后期走势提供了关键判断依据。

主要观点

• 需求淡季：进入4月，铅蓄电池需求进入传统淡季，订单减少，成品库存有累库迹象。
• 进口压力：进口铅持续流入，叠加国内库存高位，对铅价形成压制。
• 供应端：原生铅供应高位增加有限，再生铅复产缓慢，对铅价形成支撑。
• 加工费低位：国内外铅矿加工费维持低位，国内加工费约200-300元/吨，进口加工费为-150--120美元/千吨。
• 库存压力：LME铅库存仍处历史高位，国内铅社会库存也处于近四年偏高水平，市场供应宽松。
• 出口下滑：铅酸蓄电池出口退税率下调，叠加中东关税增加，出口订单减少，影响下游需求。

关键信息

一、行情回顾

• 3月国内外铅价先抑后扬，整体重心下移。
• 原生铅和再生铅冶炼厂复产较快，但下游电池厂复工滞后，导致短期供需错配。
• 中旬美联储鹰派政策推高美元，叠加中东地缘风险，铅价大幅走弱。
• 3月下旬市场利空情绪缓和，铅价止跌回升。
• 4月再生铅供应恢复缓慢，进口铅持续流入，国内供需偏弱，铅价反弹空间有限。

二、铅影响因素分析

1. 铅月度供需过剩缩窄

• 2025年全年精炼铅供需过剩9.9万吨。
• 2026年1月全球精炼铅供应过剩0.97万吨，供需过剩缩窄。
• 2月国内铅精矿产量大幅下降，3月逐步回升，但整体仍处于低位。

2. 海外铅矿缓慢恢复，国内外加工费低位维稳

• 2025年全球铅矿山产量微增0.8%，2026年1月产量环比下降8.06%，但同比增长3.04%。
• 海外铅矿产能释放集中在下半年，国内铅矿供应季节性恢复，但加工费难以大幅反弹。
• 4月国内加工费维持在200-300元/吨，进口加工费为-150--120美元/千吨，整体维持低位。

3. 原生铅供应高位增加有限

• 3月电解铅产量32.92万吨，环比增加16%，但同比减少1.17%。
• 铅冶炼厂因白银副产品收益提升，生产积极性有所恢复，但受铅精矿供应紧张影响，产量释放受限。

4. 再生铅供应恢复缓慢

• 3月再生精铅产量21.61万吨，环比增加39.8%，但同比减少41%。
• 4月再生铅复产受废电瓶价格高企和冶炼厂亏损影响，推迟恢复，预计供应量环比小幅增加，但同比大幅下滑。

5. 传统淡季下游需求走弱

• 铅蓄电池开工率受季节性规律影响，缺乏终端消费支撑。
• 电动自行车电池受淡季冲击明显，汽车起动电池受“以旧换新”政策略有支撑。
• 出口订单受退税下调和中东关税影响，表现不佳。

6. 国内外库存压力较大

• LME铅库存高位小幅回落，但仍处于历史绝对高位，现货深度贴水，市场供应宽松。
• 国内铅社会库存4月16日为6.57万吨，处于近四年偏高水平，库存压力显著。

行情展望

• 海外供应：铅矿供应逐步恢复，但3季度才出现实质性增长，短期内对铅价支撑有限。
• 国内供应：原生铅供应高位震荡，再生铅复产缓慢，对铅价形成支撑。
• 需求端：传统淡季需求走弱，出口订单减少，预计淡季需求易降难升。
• 价格走势：沪铅或维持低位宽幅震荡走势，需关注再生铅复产进度、国内库存变化及下游需求情况。

结论

沪铅在需求淡季和进口压力下，面临供需偏弱的局面，价格反弹受阻。再生铅复产缓慢与成本支撑成为铅价的支撑因素，但整体市场仍处于震荡格局。未来需重点关注再生铅复产节奏、国内库存变化及下游需求恢复情况，以判断铅价走势。

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