20260209-弘业期货-铅月报_供需双弱_沪铅弱势震荡_12页_761kb

沪铅市场分析总结

一、核心内容概述

2026年2月9日发布的报告分析了沪铅市场的近期走势及影响因素，指出当前铅市场处于供需双弱的状态，价格弱势震荡。报告从行情回顾、影响因素分析和行情展望三个方面展开，详细探讨了铅矿供应、原生铅与再生铅生产、下游需求及库存变化等关键因素。

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二、主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 1月走势：沪铅呈冲高回落趋势，受自身基本面影响较大，受宏观因素影响较小。
• 供应端压力：原生铅和再生铅减复产并存，整体供应压力加大。
• 需求端疲软：下游终端电池消费不及预期，国内库存持续累积。
• 2月走势：原料供应偏紧格局未改，原生铅供应下降，再生铅亏损加剧，供应下降明显；下游需求进一步下滑，库存压力仍存。

2. 铅影响因素分析

1. 铅供需过剩加剧

• 2024年全球精炼铅维持紧平衡，全年短缺0.22万吨。
• 2025年精炼铅供需转为过剩，11月全球供应过剩0.89万吨，1-11月累计过剩5.66万吨。
• 供需过剩趋势明显，对铅价形成下行压力。

2. 全球铅矿增速受限

• 2025年11月全球铅矿产量40.06万吨，环比下降1.18%，同比增加4.49%。
• 海外铅矿产量22.06万吨，同比增速6.88%；国内铅矿产量18万吨，同比增速1.69%。
• 1-11月全球铅矿累计产量同比增加1.29%，增速缓慢。
• 国内铅精矿产量受季节性停产及检修影响，12月环比下降7.54%，1月进一步下滑5%-8%。

3. 原生铅供应收缩

• 2025年原生铅产量维持高位，1月因原料紧张部分企业控制生产节奏，但白银价格高企带动生产积极性。
• 2月高海拔地区矿山冬休期延续，原料供应偏紧，原生铅产量降至年内低点。
• 湖南、云南、江西等地企业陆续复产，河南某大型炼厂新增产能稳定运行。

4. 再生铅亏损加剧 供应下降明显

• 1月初再生铅开工率回升至50%附近，但中下旬因废电瓶紧张、铅价下跌，再生铅冶炼利润转负。
• 中小规模企业亏损达-600元/吨以上，部分提前减产或停产放假。
• 2月初废电瓶回收企业停工，再生铅供应下降明显，降幅有望超过10%。
• 节后再生铅企业预计3月中旬逐步恢复生产。

5. 下游需求断崖式回落

• 1月铅蓄电池企业开工率整体前稳后降，综合开工率约68%-70%，较12月下降2-4个百分点。
• 大型企业开工率维持在65%-75%区间，中小型企业波动较大。
• 电动自行车电池库存压力最大，部分经销商库存达30天以上。
• 2月多数企业停产放假，下游需求进一步下滑。

6. 海外库存高位 国内库存持续累积

• LME铅库存：1月下降至20.56万吨，仍处于近五年偏高水平，铅现货维持深度贴水。
• 国内库存：1月沪铅库存增加2.1万吨至3.84万吨，铅社会库存增至4.59万吨。
• 库存持续累积，叠加节后复产节奏放缓，库存惯性仍存。

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三、行情展望

• 供需双弱：全球铅矿供应恢复缓慢，铅矿供应矛盾短期难以改善。
• 国内供应端：春节假期导致矿山及冶炼厂停产或减产，原生铅、再生铅产量降至年内低点。
• 需求端：下游终端需求进一步下滑，尤其是电动自行车电池市场接受度低，铅累库趋势延续。
• 库存压力：国内库存持续累积，海外库存高位，铅价弱势震荡格局有望延续。
• 关注点：节后关注铅上下游产业的复产节奏，以及库存变化对价格的影响。

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四、结论

综合来看，2026年1-2月铅市场整体呈现供需双弱态势，尤其在需求端表现更为明显。国内库存持续累积，叠加海外库存高位，铅价弱势震荡格局预计延续。短期内，铅矿供应紧张、再生铅亏损加剧、下游需求疲软等因素将对铅价形成压制，但节后复产节奏及库存变化仍是关注重点。