20220522-德邦证券-策略周报_第一波反攻兑现_第二波待社融脉冲_25页_3mb

报告摘要

本周策略周报聚焦于国内疫情对实体经济的冲击、LPR调降对宽信用政策的影响、海外俄乌局势及北约动态、以及市场资金流向与行业配置建议。整体来看，国内经济处于逆周期调节和复苏过渡阶段，政策端发力推动市场回暖，同时海外局势和疫情反复仍是潜在风险。

政策发力：5年期LPR下调15BP，为史上最大幅度，宽信用预期升温，政策支持房地产与基建修复。
经济承压：4月工业增加值、消费、投资均受疫情冲击，失业率上升，消费复苏缓慢，房地产投资仍处下行周期。
市场回暖：北向资金单日净流入超百亿，资金显著偏好银行；两融资金持续回暖，但杠杆资金意愿仍偏弱。
行业配置建议：把握稳增长（建筑施工、消费建材、地产开发）、自主可控（风电&光伏&核电、半导体设备及材料、军工）、消费复苏（居家消费、场景消费）和战略资源（粮食安全、能源安全、金属资源）四重机会。
风险提示：俄乌冲突、通胀持续性、流动性收紧、疫情反复可能对市场产生负面影响。

LPR调降：
- 5年期LPR下调15BP，为史上最大降幅，1年期LPR保持不变。
- 2019年6月以来，贷款平均利率下降，但房贷利率保持稳定，为经济下行留足政策空间。
- 央行指导建立存款利率市场化调整机制，推动银行利率下行。
经济数据：
- 4月工业增加值同比下降2.9%，环比下降7.08%。
- 社会消费品零售总额同比下降11.1%，餐饮消费大幅下滑，必选消费影响较小。
- 固定资产投资累计同比增速回落至6.8%，基建、制造业、地产投资均出现放缓。
疫情情况：
- 上海疫情进入防控第三阶段，新增阳性数量处于平台期，防范区涉及人口达2075万。
- 北京新增病例维持在50例左右，中高风险区域仍维持平台期。
就业与消费：
- 城镇调查失业率升至6.1%，年轻人失业率创2018年以来新高。
- 消费修复缓慢，2020年消费名义同比转正时间晚于2020年2月疫情初期。
投资修复：
- 2020年疫情后，房地产和基建投资修复较快，制造业投资全年未转正。
- 基建投资是最具韧性的，2022年专项债发行有望加速，基建维持高增速。

资金流向：
- 北向资金净流入152亿元，周五单日净流入超140亿元。
- 两融资金净流入超70亿元，融资买入额占比仍低于7%。
- 资金显著偏好银行、基础化工、食品饮料、公用事业、电力设备。
市场表现：
- 市场回暖背景下，多数行业呈净流入状态。
- 北向资金与两融资金合力推动银行、基础化工、食品饮料等流入较多。

稳增长赛道：
- 建筑施工：基建投资有望持续发力。
- 消费建材：基建及地产企稳支撑建材需求恢复。
- 地产开发：多部门出台稳地产政策，需求端支持政策陆续出台。
自主可控：
- 风电&光伏&核电：大力发展非化石能源。
- 半导体设备及材料：全球资本开支上行，国产龙头订单向好。
- 国防军工：短期业绩释放不改强军强国趋势。
消费复苏：
- 居家消费：补库需求下业绩迎拐点，如调味品、饮料、休闲食品、日用品、化妆品、预制菜等。
- 场景消费：待防控政策放开后有望迎来强复苏，如餐饮、旅游、免税、酒店、航空等。
战略资源：
- 粮食安全：国内外不确定性提升粮食重要性，关注种植业、化肥业、农产品加工业。
- 能源安全：供给趋紧强化能源保供，关注煤炭、油气、油服&油运。
- 金属资源：高通胀与弱供给支撑价格强势，关注黄金、工业金属、能源金属。

大类资产：
- 股票：标普500、纳斯达克等主要股指表现疲软，波动率处于高位。
- 债券：利率变化较大，需关注政策对利率的影响。
- 其他资产：如黄金、原油等战略资源类资产受通胀和地缘政治影响较大。
资金价格：
- 资金供需紧张有所缓解，但整体仍处于低位。
重点大事前瞻：
- 多项政策出台，推动稳增长和行业复苏，重点关注基建、地产及消费相关领域。