20221221-德邦证券-宏观专题_第一波疫情冲击城市已开始恢复_11页_772kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了第一波疫情冲击对城市人员流动的影响，以及全国层面人员流动可能迎来的拐点。同时，报告也对疫情对消费、经济走势的潜在影响进行了评估，并提出了相应的风险提示。

主要观点

1. 第一波受疫情冲击的城市已开始恢复

• 人员流动复苏：第一波受疫情影响的城市，如北京、石家庄、保定、邢台、邯郸等，人员流动已开始复苏。
• “倒U型”关系：疫情搜索指数与人员流动之间存在明显的“倒U型”关系。疫情搜索指数仍在达峰的城市，人员流动降幅越大；达峰后回落的城市，人员流动逐渐复苏。
• 60%为关键拐点：疫情搜索指数回落至60%左右时，人员流动开始从下降转为上升，标志着复苏的开始。
• 北京与石家庄表现突出：北京地铁客运量环比增长28.6%，石家庄地铁客运量达到近一个月最高水平，显示复苏迹象明显。

2. 全国人员流动拐点预计在元旦前后出现

• 达峰进度：12月21日，约64.9%的城市疫情搜索指数达峰；12月24日，预计达峰城市比例将升至90.7%。
• 回落速度：大部分城市从峰值回落至60%需要3-7天，预计元旦前后，超9成地区疫情搜索指数将回落至60%以内，人员流动拐点将到来。
• 春运影响：春运预计在1月7日左右开始，可能打断当前的修复进程，导致第二轮疫情高峰，影响春节期间消费和节后返工。

3. 人员流动跟踪

• 数据来源：主要通过百城拥堵延时指数、地铁客运量、航班执行数量等指标进行跟踪。
• 覆盖范围：
  • 百城拥堵延时指数：覆盖内地99个城市，是唯一可反映三线及以下城市人员流动的指标。
  • 地铁客运量：反映一二线城市公共交通情况，提供每日客运人次的原始数据。
  • 航班执行数量：反映跨区域人口流动情况，预计在明年上半年恢复至疫情前水平。

关键信息

• 疫情搜索指数与人员流动关系：疫情搜索指数达峰后回落至60%时，人员流动开始复苏。
• 消费与人员流动相关：社零加权的百城拥堵指数与消费趋势一致，12月消费可能继续下滑。
• 风险提示：
  • 疫情搜索指数达峰情况可能因每日搜索量变化而波动。
  • 疫情搜索指数和拥堵延时指数受限于用户数量，不能完全代表总量变化。
  • 人员流动的修复可能因突发事件被打断。

图表目录（简要说明）

• 图1：疫情搜索的峰值进度与人员流动的关系。
• 图2：已达峰城市的疫情搜索进度与人员流动变化。
• 图3：北京地铁客运量环比增长28.6%。
• 图4：石家庄地铁客运量达到近一个月最高。
• 图5：疫情搜索指数达峰城市比例变化。
• 图6：社零加权的百城拥堵指数与消费趋势一致。
• 图7-10：人口加权的百城拥堵指数，分别针对一线城市、二线城市、三线城市。
• 图11：10大城市地铁日均客运量。
• 图12：飞常准航班总执行数量。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长，具有丰富的研究和行业经验。
• 占烁：研究助理，协助分析师完成相关研究工作。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数的对比。
• 股票投资评级分为：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
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字数：约990字