20230108-国盛证券-策略周报_熊市后_第一波行情的空间_11页_840kb

报告摘要

投资策略总结：熊市后，第一波行情的空间

核心内容

本文分析了A股在熊市结束后第一波行情的特征与空间，指出当前市场正处于熊牛转换窗口期，且行情仍有较大上涨空间。通过回顾近20年A股6轮熊牛转换的历史数据，总结出熊市后行情的三大特征：风格与行业反转、估值驱动为主、基本面环比改善更重要。同时，提出跨年阶段应保持“结构不变，节奏从缓”的配置原则，强调“低吸”优于“追高”。

主要观点

市场表现
- 新年第一周，A股以放量普涨方式实现“开门红”，各类风格轮动上行。
- 成长、价值板块均出现上涨，中证1000和科创50涨幅居前。
- 全A指数估值（PE）全面上行，市场情绪低位反转。
熊市后第一波行情特征
- 风格与行业反转：熊市结束后，风格和行业均出现显著反转效应，尤其是季度窗口，风格反转概率接近100%。
- 估值驱动为主：第一轮主线形成主要依赖“拔估值”，估值贡献占指数涨幅比重可达90%以上，随后才逐步转向业绩驱动。
- 基本面环比改善更重要：在熊市结束后的行情中，当季度与下季度景气度环比改善快比绝对景气度更重要，未来业绩改善比即期业绩改善更具参考价值。
行情空间分析
- 自2008年以来，具备类似特征的行情中，全A指数涨幅在15%~30%之间。
- 若以2022年10月底为本轮行情底部，目前涨幅仅为10%，仍存在较大上涨空间。
- 跨年阶段是“预期驱动”向“基本面驱动”的过渡期，短期内基本面与政策面改善有限，行情或以估值修复为主。
行业配置建议
- 旧周期复位：医药/食饮/医美、保险/建材/厨电、贵金属/恒生科技。
- 新繁荣起点：计算机、储能、工业母机。