20220522-华安证券-策略周报_复工复产_政策密集_增长修复_行情延续_24页_1mb

复工复产，政策密集，增长修复，行情延续

核心内容

本报告分析了2022年5月第3周A股市场走势及后续展望，核心观点包括：复工复产持续推进，政策密集发力，市场风险偏好提升，A股反弹行情有望延续。报告围绕稳增长、成长风格、必选消费品三条主线进行行业配置建议，并指出当前经济已进入阶段性底部，政策对经济复苏的支撑力度增强。

主要观点

1. 市场风险偏好稳定提升

• 政策支持：稳增长和增量政策持续出台，包括5年期LPR调降15BP，释放出政策宽松信号，提振市场信心。
• 疫情改善：上海、北京等地疫情形势稳定向好，复工复产逐步推进，对市场情绪起到积极作用。
• 外部因素：美债收益率持续回落，人民币汇率压力缓解，有助于稳定全球风险偏好，A股独立反弹行情持续。

2. 4月经济迎来阶段性底部

• 经济下行压力：受疫情和国际环境影响，4月经济数据承压，但已接近底部。
• 政策发力：随着疫情缓解，政策逐步转向稳增长，增量政策出台，经济有望筑底向好。
• 消费复苏：4月社零数据大幅下滑，但随着疫情缓解，5月消费有望企稳反弹。

3. 货币政策“有的放矢”，流动性合理充裕

• LPR调降：5年期LPR调降15BP，首次单边下调，显示政策对地产的托底意图。
• 流动性支撑：短端利率维持低位震荡，长端利率低位运行，显示流动性合理充裕。
• 北向资金：北向资金积极流入，市场微观流动性边际改善。

行业配置建议

1. 稳增长链条

• 重点行业：新基建（水利、公路、铁路、特高压等）、地产（销售企稳后景气回升）、银行（低估值、高股息）。
• 政策支撑：LPR调降、地方政府债券提速、房地产调控政策放松，有助于提振市场信心。
• 预期改善：基建投资有望回升，地产销售底部临近，银行板块性价比凸显。

2. 成长风格

• 行业表现：电力设备、电子、军工等成长板块涨幅居前，二季度业绩可期。
• 估值优势：成长板块整体估值偏低，安全边际较高，具备反弹潜力。
• 政策驱动：数字经济、5G、千兆宽带等政策利好行业值得重点关注。

3. 必选消费品

• 涨价预期：食品饮料、乳制品等必选消费品价格持续回升，成本与销售价持续背离。
• 医药修复：医药板块因前期超跌，具备估值修复机会，尤其是新冠相关细分领域。
• 消费复苏：各地促消费政策陆续出台，消费数据有望逐步改善。

关键信息

• 5年期LPR下调：5月20日5年期LPR下调15BP至4.45%，显示政策对地产和居民信贷的支持。
• 地方政府债券发行提速：5月地方政府债券发行规模持续高位，有助于维持流动性。
• 疫情缓解：上海疫情基本清零，北京管控有效，全国疫情形势逐步好转，对消费和基建恢复有积极影响。
• 美债收益率回落：10Y美债收益率回落至2.786%，中美利差有所缓和，人民币汇率压力缓解。
• 房地产数据：4月房地产投资同比下降10.1%，但竣工面积降幅收窄，销售底部临近。
• 消费复苏：4月社零数据大幅下滑，但5月有望改善，各地消费券政策出台，提振市场信心。
• ETF资金流动：ETF净流出趋缓，部分行业资金流入，显示市场情绪逐步回暖。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 俄乌地缘冲突风险外溢；
• 美联储加息的不确定性增强；
• 中美关系超预期恶化。

总结

本报告指出，在稳增长政策加码、复工复产提速、美债收益率回落等多重因素作用下，A股市场风险偏好提升，反弹行情有望延续。建议继续超配稳增长、成长风格及必选消费品三大主线，重点关注新基建、地产销售企稳、成长行业超跌反弹以及消费板块估值修复机会。同时，需警惕外部风险，如美联储加息和地缘冲突等，对市场可能产生的影响。