20180904-广发证券-2018年9月份医药投资策略_短期事件拖累表现_创新消费仍是核心_53页_5mb

医药行业2018年9月投资策略总结

核心观点

• 短期表现：2018年8月，医药板块因行业事件和药监局人事变动表现低迷，申万医药板块下跌7.6%。
• 长期趋势：医药行业基本面仍良好，估值已具备吸引力，创新和消费升级仍是核心投资主线。
• 重点推荐主线：
  1. 创新药：国内药企研发投入增加，创新药市场持续增长，重点推荐恒瑞医药、复星医药、科伦药业、贝达药业等。
  2. 医疗消费升级：非刚性医疗需求快速增长，重点推荐长春高新、通策医疗、爱尔眼科、片仔癀、美年健康等。
  3. 医保放量：医保调整后，重磅品种的医保效应逐季走高，重点推荐恒瑞医药、天士力、康弘药业、西藏药业等。
  4. 低估值医药商业和OTC：板块估值较低，有望迎来修复机会，重点推荐仁和药业、中新药业、瑞康医药、柳州医药等。

行情回顾

• 市场表现：2018年8月A股整体下跌5.9%，医药板块跌幅7.6%，排名申万一级子行业第15位。
• 估值情况：医药板块估值溢价率处于历史中值附近，相对A股整体估值溢价率为156%，略高于6年平均的153%。
• 个股表现：生物制品板块上涨个股数量占比高，市值分布变化明显，50亿以下企业占比上升。

政策趋势

• 医保局主导采购：国家集采试点方案发布，11个城市公立医院将采购60%-70%的用量，由医保局主导，卫健委、CFDA协同。
• 带量采购机制：采用质量入围、供应入围、价格竞争等方式，中标企业将获得采购资格，价格竞争激烈。
• 医保支付改革：医保支付标准与集中采购价挂钩，医保基金将节省资金用于提高医务人员薪酬。
• 抗癌药专项采购：国家医保局推进抗癌药降价及专项采购，目标在9月底前完成，部分省份已开始降价。

细分领域

• 一致性评价进展：截至2018年8月12日，已有52个品规通过一致性评价，其中部分品种替代空间较大。
• 仿制药替代原研药：仿制药价格远低于原研药，如氨氯地平、二甲双胍、瑞舒伐他汀等，预计未来替代空间广阔。
• 医保谈判进展：2018年第三轮医保谈判纳入18种抗癌药，其中14种已调整支付标准和采购价格，主要涉及恒瑞医药、绿叶制药、丽珠医药、中国生物制药等。
• 抗癌药降价：多个企业主动降价，如辉瑞、西安杨森等，降价幅度远高于降税幅度。

境外新药引进

• 临床急需新药名单：国家药监局发布48个临床急需境外新药名单，涵盖多个大病种，如肺癌、乳腺癌、丙肝等。
• 加快审批：对于不存在人种差异的药物，可直接提出上市申请，优先审评审批。
• 罕见病用药：21种罕见病用药被纳入名单，但受限于医疗水平和保障体系，对国内制药企业影响有限。

风险提示

• 药品降价幅度超预期：可能导致部分企业利润下降。
• 各省招标政策从严：可能影响企业销售。
• 临床试验审查趋严：可能延缓新药上市进程。
• 药品审评政策趋严：可能增加研发成本和时间。

总结

本报告重点分析了2018年8月医药板块的表现及政策变化，认为短期事件对板块造成压制，但长期来看，创新药、医疗消费升级、医保放量及低估值医药商业和OTC板块仍是投资重点。同时，医保局主导的带量采购和专项谈判加速了抗癌药降价进程，仿制药替代原研药趋势明显，但需关注政策风险及市场变化。