医药行业2021年策略报告：围绕政策指挥棒，“创新＋消费”仍是行业投资主线-20210101-湘财证券-41页_1012kb

医药行业2021年策略报告总结

核心内容

2021年医药行业投资主线为“创新+消费”，行业评级为“增持”。医药行业在2020年表现出色，市场和业绩双优。医药生物板块整体上涨48.97%，跑赢沪深300指数26.92个百分点。2020年1-11月医药制造业收入同比增长3.9%，利润总额同比增长11.9%，行业毛利率为43%。行业整体盈利水平自3月份触底后大幅改善，6月份利润增速转正，8月份收入增速转正，且盈利边际改善。

主要观点

1. 创新线

• 化药投资机会：主要集中在创新药及CXO等相关产业链，建议关注产品及研发管线丰富、研发能力强的企业。
• 创新器械：在器械耗材降价及带量采购趋势下，具有较好竞争格局、较大研发投入和较高创新能力的企业具备进口替代优势。
• 政策支持：医保谈判、药审提速、药品集采等政策鼓励创新药发展，推动药企创新转型，缩短创新药上市周期。
• 研发投入：加大研发投入助推医药外包服务行业景气提升，具有全产业链、开放式服务平台和较强研发能力的CXO行业龙头具有显著优势。
• 集采影响：集采加快耗材器械行业洗牌，创新器械在政策支持下具备发展机会。

2. 消费线

• 第三方医学诊断：在公立医院控成本、基层市场扩容和新兴医疗机构成长背景下，第三方医学诊断市场份额有望快速提升。建议关注规模化运营能力强、检测项目齐全、核心技术竞争力高、具备物流供应链管理能力的企业。
• 零售药店：处方药外流推动零售药店快速发展，连锁药店龙头企业，尤其是实体与网上药店双轮驱动的企业更具竞争优势。
• 疫苗行业：新冠疫情推升疫苗景气度，2021年预计保持较高景气度。布局二类创新苗及新冠疫苗的企业有更大发展空间。
• 品牌中药与专科医疗服务：品牌中药具备资源优势、配方优势和品牌优势，建议关注具有消费属性的品牌中药龙头。专科医疗服务消费属性明显，建议关注眼科、口腔科、体检、医美等领域，选择商业模式成熟、业绩确定性强的标的。

关键信息

• 行业估值：截至2020年12月20日，医药板块PE(TTM整体法)约44.79倍，PB约4.7倍，整体估值水平经过下半年回调后，目前处于较为合理水平。
• 业绩分化：医疗器械、生物制品、医疗服务表现较好，化学制药、中药表现相对较弱。其中，医疗器械收入和利润增速最为突出，生物制品受疫情拉动表现较好，医药商业出现向上拐点。
• 政策影响：药品集采常态化、医保谈判及目录调整、药审提速等政策推动行业创新转型，优化支付端结构，加速行业洗牌。
• 疫苗研发：新冠疫苗研发有五条技术路线，中国在其中处于领先地位，有5种疫苗进入临床Ⅲ期，进展顺利。
• CXO行业：随着全球制药企业研发投入增加，CXO行业景气度提升，预计2023年全球医药研发投入外包比例将达49%。

风险提示

• 行业政策可能严于市场预期，推进速度可能快于预期。
• 上市公司业绩可能低于市场预期。

图表摘要

• 图1-图4：展示医药板块2020年1-6月及全年涨跌幅情况。
• 图5-图7：展示医药板块及子板块个股涨跌幅分布。
• 图8-图10：展示医药制造业营收、利润及毛利率变化。
• 图11-图13：展示医药行业上市公司营收、利润及毛利率变化。
• 图14-图19：展示各子行业营收和利润增长情况。
• 图20-图31：展示化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药及医疗服务的财务指标。
• 图32-图55：展示各子板块估值情况。
• 图56-图72：展示医药板块及子板块估值溢价率、PE、PB等关键指标。
• 图73：政策指挥棒下“创新+消费”成为行业主线。
• 图74-图84：展示药品集采各批次情况、创新医疗器械审批数量及分类统计。
• 图85-图91：展示第三方医学诊断行业产业链、市场规模及药店分类情况。
• 图92-图98：展示疫苗市场规模、批签发量及研发情况。

总结

2020年医药行业在政策和市场需求双重驱动下表现出色，市场和业绩双优。2021年建议继续关注“创新+消费”主线，特别是创新药、创新器械、第三方医学诊断、零售药店、疫苗及品牌中药和专科医疗服务等。行业估值经过回调后处于合理水平，政策推动下创新药及消费类企业更具投资价值。风险方面需关注政策执行力度及企业业绩表现。