医药行业2018年9月份医药投资策略：短期事件拖累表现，创新消费仍是核心-20180904-广发证券-53页-5mb

2018年9月医药投资策略总结

核心观点

• 医药板块在2018年8月表现低迷，主要受短期行业事件和药监局人事变动影响。
• 2019年医药行业估值开始具备吸引力，重点推荐以下四条主线：
  1. 创新：国内药企研发投入增加，推荐恒瑞医药、复星医药、科伦药业、贝达药业等。
  2. 医疗消费升级：关注长春高新、通策医疗、爱尔眼科、片仔癀、美年健康等。
  3. 医保放量：推荐恒瑞医药、天士力、康弘药业、西藏药业等。
  4. 低估值的医药商业和OTC板块：关注仁和药业、中新药业、瑞康医药、柳州医药等。

行情回顾

• 2018年8月A股市场总体下跌5.9%，沪深300指数下跌4%。
• 申万医药板块下跌7.6%，在所有申万一级子行业中排名第15位。
• 尽管短期表现不佳，但医药板块仍强于大盘和沪深300。
• 生物制品板块在8月表现较好，上涨个股数量占比高。

政策趋势

• 医保局主导带量采购试点：国家集采方案预计在2018年8月30日前发布，覆盖11个城市，采购量为60%-70%。
• 上海市带量采购方案：以质量入围和价格竞争为主要标准，实现对进口药的明显替代。
• 医保局职能调整：医保局首次主导药品谈判，推动抗癌药降价和医保准入，提升药品可及性。
• 抗癌药省级专项采购：2018年底前完成，要求价格在降税基础上进一步下调。
• 医保支付方式改革：医保局将推进医保支付方式改革、统一城乡居民医保、精准扶贫等。

细分领域

一致性评价与进口替代

• 截至2018年8月12日，已有52个品规通过一致性评价。
• 通过一致性评价的品种中，市场规模大、原研药份额高、价差大的品种，替代空间较大。
• 例如，阿法骨化醇软胶囊、利培酮片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等。

抗癌药降价与医保谈判

• 第一批降税的抗癌药目录中，涉及恒瑞医药、绿叶制药、丽珠医药、中国生物制药、石药集团等。
• 降价压力较大的品种包括多西他赛、甲磺酸阿帕替尼、盐酸伊立替康等。
• 国家医保局调整了14种前期谈判抗癌药的支付标准和采购价格，要求省级平台按新价格挂网采购。

境外临床急需新药

• 国家药监局发布境外已上市临床急需新药名单，包含48个品种，其中12个为大病种新药。
• 国内企业如恒瑞医药、君实生物、信达生物等已开始研发跟进。
• 罕见病用药覆盖13种疾病，但实际销量可能受限于医疗水平和保障体系。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期
• 各省药品招标政策严于预期
• 药品临床试验数据审查趋严
• 药品、器械审评政策趋严

图表与数据

• 医药板块与大盘走势比较（2018年8月）
• 各板块涨跌幅比较（2018年8月）
• 医药板块估值溢价率处于历史中值附近
• 上海市带量采购中标情况
• 一致性评价药品列表
• 仿制药与原研药价格对比
• 抗癌药降价动态及影响
• 境外临床急需新药列表及国内进展
• 罕见病用药列表及影响

总结

2018年9月医药行业面临短期事件影响，但长期来看，创新药、医疗消费升级、医保放量及低估值医药商业和OTC板块仍是核心投资主线。政策层面，医保局主导的带量采购和医保谈判持续推进，加速抗癌药降价和进口替代。同时，境外新药的快速引进为行业带来新机遇，但对国内企业影响有限。整体来看，医药行业基本面良好，估值吸引力增强，值得关注。