20171114-广发证券-2017年11月份医药投资策略_创新驱动医药股大行情_2018年会是预热年_48页_4mb

医药行业2017年11月投资策略总结

核心内容

2017年11月医药行业投资策略聚焦于“创新驱动”，认为2018年将是医药股行情的预热年。报告指出，创新药、高质量仿制药及CRO（合同研究组织）将是政策利好下的主要受益板块。同时，医保目录调整、药审新政2.0版、两票制实施等政策推动医药行业转型升级。

主要观点

• 创新药与仿制药：药审新政2.0版鼓励创新药研发，同时推动高质量仿制药的市场替代。建议关注复星医药、丽珠集团、科伦药业、贝达药业、亿帆医药、人福医药等企业。
• 抗体药纳入医保：一线抗体药纳入新版医保，价格昂贵的障碍消除，预计2019年将有多个抗体仿制药上市。建议关注复星医药、康弘药业、丽珠集团等。
• 疫苗行业：新型疫苗如HPV疫苗、13价肺炎疫苗将在2018年逐步上市，预计销售收入可达几十亿。疫苗渠道变革已完成，建议关注沃森生物、康泰生物、智飞生物。
• 仿制药质量升级：中国仿制药工业面临质量升级压力，第一批通过一致性再评价的品种已申报药审中心。随着医保和招标政策落地，原研药市场将面临替代。建议关注信立泰、华海药业、普利制药、新华制药等。
• 医药分业趋势：医药分业是大势所趋，中国药店行业集中度低，同业并购整合加速，处方外流和医保备案制度将提升药店内生增速。建议关注老百姓、益丰药房、大参林、一心堂。
• 医保目录执行：截至2017年10月底，已有25个省市发布执行新版医保目录的通知或调整方案，预计医保支付标准将在明后年扩大试点，长期利好进口替代和创新药放量。

关键信息

10月市场表现

• 2017年10月，A股整体上涨1.35%，申万医药板块上涨5.83%，涨幅突出。
• 医药板块估值溢价率在28个申万一级行业中处于中上水平，10月底为98.13%。
• 医药次新股继续强势上涨，涨幅前十的个股包括九典制药、华森制药、寿仙谷、大博医疗、辰欣药业等。

原材料价格

• 10月中药材200综合指数环比9月略有下跌，但整体保持稳定。
• 在22味主要中药材中，冰片价格上涨100%，三七、板蓝根、熟地黄价格分别下跌4.17%、8.64%、8.70%；其余16味价格保持不变。

政策动态

• 药审新政2.0版：鼓励创新药和高质量仿制药发展，从研发、生产、销售三个环节对产业链产生影响。
• 医保目录调整：国家要求各省7月底前发布新版医保目录，25个省市已执行或发布方案，部分省份如湖北、云南、河北等已执行。
• 两票制实施：江苏、山东等省份发布两票制相关通知，推动销售模式变革。
• 招标进展：17个省份基本完成招标采购，部分省份如内蒙古、湖北、甘肃、江苏等仍在进行中。

行业财务表现

• 营收与净利润：2017年前三季度，医药行业营收增速为14.5%，净利润增速为22.1%。行业毛利率保持稳定，扣非净利率略有下降。
• 子行业表现：医疗服务营收增速中位数为41.6%，医疗器械为21.9%，化学制药为16.2%；扣非净利润增速中位数医疗服务为48.4%，医药商业为22.2%，化学制药为20.8%。

化学制剂行业分析

• 收入与利润：化学制剂行业2017年前三季度收入增速为17.9%，扣非净利润增速为8.7%。
• 毛利率与净利率：毛利率保持稳定，扣非净利率略有下降，部分企业如丽珠集团、恩华药业等表现突出。

风险提示

1. 医保报销限制：新版医保对辅助类产品的报销范围限制可能影响相关产品。
2. 两票制变革：两票制实施需要对销售模式进行彻底变更，变革速度慢的企业可能受影响。
3. 药品加成取消：医院盈利能力下降，可能带来二次议价的潜在风险。

未来展望

2018年将是医药股行情的预热年，随着政策的逐步落地和创新药、仿制药的加速放量，行业将迎来新的增长点。建议重点关注具备创新能力和高质量仿制药研发能力的企业，以及受益于医保目录调整和医药分业趋势的公司。