医药行业2021中期投资策略：聚焦创新主线，掘金消费医疗-20210615-银河证券-53页_2mb

医药行业深度报告·2021中期投资策略总结

核心内容

行业趋势

• 创新热潮不减：医药行业进入创新新时代，创新药、器械、疫苗三大板块成为重点发展方向。
• 人口老龄化：老龄化加深带来巨大的医疗健康需求，推动行业增长。
• 药审改革：药审改革力度空前，加速创新药研发和审批流程，提升行业效率。
• 带量集采常态化：集采趋于常态，推动行业向创新方向转型。
• 医美市场崛起：颜值经济兴起，医美需求提升，市场增长潜力大。

主要观点

创新药

• 临床申报与获批数量快速增长，重磅品种进入收获期。
• 抗肿瘤药为主要创新方向，适应症扩展和联合用药成为突围关键。
• 医保准入推动创新药快速放量，形成“创新-医保准入-销售增长-利润提升-深化创新”的正反馈效应。

创新器械

• 国产医疗器械发展提速，政策扶持与进口替代趋势明显。
• 公共卫生系统建设带来市场增量，如P3实验室、传染病救治网络等。
• 研发投入加大，资本关注度提升，推动国产器械崛起。

创新疫苗

• 行业景气度回升，新冠疫苗带来业绩弹性。
• 全球疫苗市场集中度高，国内疫苗企业加速发展，尤其是13价肺炎疫苗和HPV疫苗。
• 疫苗市场前景广阔，国内企业有望在进口替代中占据一席之地。

关键信息

医疗服务

• 专科医疗服务需求持续提升，民营医院数量与床位数显著增加。
• 社会办医政策逐步完善，推动专科医疗服务快速发展。
• 医美市场快速增长，渗透率低，提升空间大。

医美市场

• 2018年我国医美市场规模达183.79亿美元，全球排名第二。
• 人均医美消费次数低于韩国、美国等国家，市场潜力巨大。
• 透明质酸和肉毒素为最受欢迎的医美项目，增速快，市场集中度高。

零售药店

• 连锁化趋势明显，2020年连锁化率达57%。
• 零售药店集中度仍有提升空间，未来将承担更多处方外流。
• DTP药房发展迅速，成为连锁药店重要的增值服务模式。

投资建议

• 创新产业链：重点关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、博腾股份、智飞生物、以岭药业等。
• 消费属性赛道：关注华熙生物、爱尔眼科、通策医疗、长春高新、一心堂等龙头公司。
• 医美与疫苗：医美市场增长潜力大，疫苗行业景气度回升，新冠疫苗带来短中期业绩弹性。

风险提示

• 控费降价压力：医保控费政策可能对行业造成较大影响。
• 带量采购扩面：药品和高值耗材带量采购范围可能进一步扩大。

行业数据概览

主要风险因素

• 控费降价压力超预期。
• 带量采购扩面超预期。

行业表现催化剂

• 医保政策对创新药的扶持力度超预期。
• 精准医疗等技术突破超预期。

行业发展亮点

• 创新药：适应症扩展、联合用药、医保准入推动销售增长。
• 医疗器械：政策扶持、进口替代、公共卫生体系建设带来市场增量。
• 疫苗：新冠疫苗业绩弹性大，行业集中度提升。
• 医疗服务：专科医院数量和床位数增加，社会办医政策完善。
• 零售药店：连锁化率提升，处方外流带来增长机会。
• DTP药房：成为连锁药店重要增值服务模式，专业药学服务提升客户粘性。

行业估值

• 医药板块相对估值处于历史中等水平，年初至今跑赢沪深300。
• 估值溢价率相较05年以来的平均值高4.6个百分点。

行业前景

• 创新药械迎来发展机遇，国产替代加速。
• 医疗服务和医美市场持续增长，消费升级带来新机遇。
• 零售药店集中度提升，连锁龙头有望持续增长。
• 疫苗行业景气度回升，市场空间广阔。