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2021年汽车行业中报点评总结

核心内容

2021年上半年中国汽车行业整体呈现稳步复苏态势，但受制于芯片短缺和原材料价格上涨等外部因素，复苏进程受到一定制约。行业营收和净利润均实现同比转正，创五年新高，显示出行业正逐步摆脱疫情影响，进入新的增长阶段。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：2021年上半年，汽车行业总体产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。
• 乘用车引领复苏：乘用车行业表现突出，营收和净利润同比分别增长39.45%和50.1%，自主品牌市场份额持续提升，达到46.4%。
• 商用车增长承压：商用载货车销量和利润均创近五年新高，但商用车整体产销下滑，尤其是货车受国六排放政策影响较大，预计全年销量将同比下降约10%。
• 新能源车表现亮眼：新能源汽车产销同比均增长2倍，累计销量已与2019年全年持平，渗透率提升至10.2%，全年销量有望突破280万辆。
• 零部件行业结构性机会显现：汽车零部件行业营收和利润同步增长，净利率提升，电动化和智能化成为关注重点。

关键信息

• 财务表现：2021H1汽车行业实现营业收入14054亿元，同比增长33.05%；归母净利润658亿元，同比增长70.51%。
• 盈利能力：行业平均毛利率为13.9%，同比下降0.3个百分点；净利率为5.14%，同比增长1.2个百分点。
• 成本压力：原材料价格涨幅显著，铜、铝、螺纹钢、橡胶分别上涨41%、51%、49%、8%，预计全年成本端仍将承压。
• 市场表现：截至9月3日，汽车板块下跌2.7%，在申万28个板块中排名24位，年初至今上涨13.8%，排名10位。
• 投资策略：建议关注盈利确定性高的企业，如比亚迪、长安汽车、福耀玻璃、拓普集团、中国汽研等；同时关注电动智能相关标的和受产销波动影响小的技术服务企业。

重点推荐

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 汽车产业刺激政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 芯片等关键原材料短缺及成本上升
• 疫情控制不及预期

行业重点数据

全国汽车产量、销量及库存情况

• 7月产销：汽车产销分别为186.3万辆和186.4万辆，同比分别下降15.5%和11.9%，环比分别下降4.1%和7.5%。
• 库存系数：7月经销商综合库存系数为1.45，同比下降24.1%，环比下降2.0%，库存系数回落至警戒线下方。
• 出口情况：7月我国汽车出口17.4万辆，同比增长1.8倍，1-7月累计出口100.2万辆，同比增长1.2倍。

乘用车产销情况

• 7月产销：乘用车产销分别为154.8万辆和155.1万辆，同比分别下降10.7%和7%，环比分别下降0.5%和1.1%。
• 市场份额：自主品牌乘用车销量同比增长22.2%，市场份额提升至46.4%。
• 销量预测：预计全年乘用车销量为2200万辆。

商用车产销情况

• 7月产销：商用车产销分别为31.5万辆和31.2万辆，同比分别下降33.2%和30.2%。
• 货车受政策压制：货车销量同比下降幅度较大，主要受国六排放政策影响。
• 客车表现分化：轻型客车同比增长24.3%，大型和中型客车则面临较大压力。

新能源车产销情况

• 7月产销：新能源汽车产销分别为28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。
• 渗透率提升：7月零售渗透率14.5%，全年累计渗透率约10.0%，预示市场进入快速增长期。
• 销量预测：全年新能源汽车销量预计上修至270万台。

行业新闻

• 小米汽车工商注册：小米汽车有限公司完成工商注册，注册资本100亿元，雷军担任法人代表。
• 宝马收购华晨汽车制造：宝马中国计划收购华晨汽车制造有限公司，金额约16.33亿元，仍待审批。
• SK Innovation建电池厂：计划在中国投资66.8亿元建设新电池厂，目标2025年产能达200GWh。
• 芯驰科技与华阳合作：双方签署战略合作协议，聚焦智能座舱与智能驾驶领域。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级标准：
  • 增持：6个月内相对沪深300指数收益率高于5%
  • 中性：6个月内相对沪深300指数收益率在-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对沪深300指数收益率低于-5%

数据图表

• 图1：汽车月度销量
• 图2：新能源汽车月度销量
• 图3：乘用车月度销量
• 图4：商用车月度销量
• 图5：SHFE铜价格走势
• 图6：SHFE铝价格走势
• 图7：SHFE螺纹钢价格走势
• 图8：SHFE橡胶价格走势
• 图9：申万汽车营业收入及同比增速
• 图10：申万汽车归母净利润及同比增速
• 图11：申万汽车毛利率和净利率
• 图12：申万汽车期间费用率
• 图33：各板块周涨跌幅对比
• 图34：各板块年初至今涨跌幅对比
• 图35：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)
• 图36：汽车行业整体估值水平(PB)
• 图39：本周行业涨跌幅前十名公司
• 图40：本周行业涨跌幅后十名公司
• 图41：月度汽车产销量及同比变化
• 图42：历年汽车产销量及同比变化
• 图43：经销商库存系数及预警指数
• 图44：月度乘用车产销量及同比变化
• 图45：乘用车细分车型销量同比变化
• 图46：月度商用车产销量及同比变化
• 图47：商用车细分车型销量同比变化
• 图48：月度新能源车产销量及同比变化

分析师承诺

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