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国信期货2022年投资策略报告总结 - 生猪板块

核心内容

2022年被视为生猪市场由熊转牛的转折之年。尽管国内生猪产能仍处于过剩状态，但能繁母猪存栏开始下降，标志着行业进入去产能阶段。预计2022年5月后，猪价将在季节性及周期性因素推动下逐步上行，并在9月前后达到阶段性高点，但上涨空间有限。

主要观点

• 猪价周期性见底：2022年5月可能是猪价下跌周期性见底的时间点，与历史猪周期底部出现在二季度的规律一致。
• 供应压力持续：2021年下半年以来，规模养猪场每月新生仔猪数均超过3000万头，意味着2022年一季度仍将面临较大的供应压力。
• 出栏均重下降：由于2021年压栏和二次育肥的极端亏损，2022年生猪出栏均重预计明显下降，限制猪价进一步下跌。
• 消费端支撑有限：尽管天气转凉和低价囤肉刺激消费，但节假日消费提振不及预期，导致猪价反弹乏力。
• 进口猪肉减少：2021年进口猪肉同比减少，预计2022年进口量将回落至200万吨左右，对国内猪价影响减弱。
• 冻品库存待释放：截至10月末，国内冻猪肉库存利用率约21%，若集中出库，将对猪价形成一定冲击。

关键信息

一、生猪产能变化

• 能繁母猪存栏：2021年6月达4564万头，10月降至4348万头，仍高于平衡水平（4100万头）约6%。
• 产能恢复：由于2020年大量进口原种猪，预计2022-2023年二元母猪供应弹性较大。
• 行业去化：养殖户因猪价下跌淘汰低效三元母猪，整体生产潜力下降幅度或小于能繁母猪数量下降。

二、生猪出栏情况

• 出栏量增长：2021年三季度生猪出栏量达1.55亿头，同比增长39.4%。
• 集团场占比上升：12家上市公司合计月度出栏量达800万头，10月超过1100万头，集团场在行业中的地位持续增强。
• 出栏体重变化：2021年前三季度出栏体重明显高于上年，三季度达77.79公斤/头，高于2020年同期，导致猪价探底加速。

三、价格与成本

• 猪价走势：2021年猪价持续下跌，最低至10.5元/公斤，但10月后因供应减少和需求回升，猪价反弹至18元/公斤。
• 成本下降趋势：随着降本增效推进，预计2022年标猪出栏成本降至13-16元/公斤，整体成本压力有所缓解。
• 成本目标：主要上市公司如牧原、温氏、新希望等，已设定2022年底成本目标为13-15.6元/公斤。

四、市场预期与期货表现

• 生猪期货表现：上市初期因预期产能恢复而做空，但随着非瘟疫情反复及产能恢复不及预期，期货价格开始反弹。
• 市场预期偏差：由于生猪产业数据模糊、布局分散，市场预期常出现偏差，影响价格走势。

五、行情展望

• 猪价运行区间：2022年猪价预计整体运行在13-22元/公斤之间，以“W”底右边“V”字形态为主。
• 二次探底：2022年上半年猪价可能经历二次探底，但不会跌破2021年9月底低点。
• 阶段性高点：预计2022年9月前后猪价达到阶段性高点，但上涨空间受限。

图表说明（部分）

• 能繁母猪存栏变化：显示存栏量从2021年6月高点逐步下降。
• 生猪出栏量：三季度出栏量增长显著，反映产能恢复。
• 猪肉进口量：2021年进口猪肉同比减少，预计2022年进一步下降。
• 冻品库存率：显示库存利用率较低，未来可能对猪价形成冲击。

分析师信息

• 分析师：覃多贵
• 从业资格号：F3067313
• 投资咨询号：Z0014857
• 联系方式：电话 021-55007766-6671，邮箱 15580@guosen.com.cn

重要免责声明

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总结

2022年生猪市场将经历从供应过剩向逐步去化的过程，猪价有望在5月后进入上行通道，但上涨空间有限。行业将面临成本下降、供应结构优化及消费季节性回升的多重因素影响，整体运行区间预计在13-22元/公斤。行业仍需关注能繁母猪去化速度、冻品库存释放及消费端变化，以判断猪价走势。