20230317-财通证券-家居出口行业专题_需求端曙光在望_利润端弹性可期_17页_1mb

家居出口行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国家居出口行业的发展现状、需求端趋势、利润端变化及投资建议，指出行业在政策、供应链、成本优势等多重因素下持续发展，并在2023年迎来需求端回暖和利润端修复的双重机遇。

主要观点

1. 出口规模与结构

• 我国家居出口规模自1995年的11.06亿美元增长至2022年的696.8亿美元，CAGR为16.6%。
• 主要出口市场：美国、欧盟、日本、英国为主要出口对象，合计占比约50.0%，其中美国占比约25%，为最大贸易伙伴。
• 主要出口品类：沙发、床垫、办公家居等成品家居为出口核心品类，2022年出口金额分别为331亿美元、104亿美元、35.89亿美元。

2. 需求端分析

• 地产回暖：2022年底以来，美国房地产市场销售出现回暖迹象，有望带动家居需求复苏。
• 库存去化：美国家居渠道库存自2022年6月起增速放缓，库存销售比逐步下降，显示库存去化趋势明显。
• 销售端：美国家具和家用服饰店销售额保持稳定，2023年下半年起我国家居出口需求有望回正。

3. 利润端分析

• 原材料成本：疫情以来原材料价格上行压力缓解，2022年8月后TDI、MDI价格回落至去年同期水平，钢材价格也逐步下降。
• 海运成本：2023年1-2月集装箱运价指数环比下降，运价已恢复至疫情前水平，预计全年仍有下行空间。
• 汇率影响：美元兑人民币汇率走高，有利于我国家居出口企业，外销业务毛利率提升幅度在4.23pct~6.45pct之间，其中顾家家居、喜临门、永艺股份等企业受益显著。

关键信息

1. 出口历史回顾

• 1995-2005年：出口规模快速提升，CAGR达28.4%。
• 2006-2012年：增速放缓，CAGR为20.2%。
• 2013-2020年：增速进一步放缓，CAGR仅为2.3%。
• 2021年：因疫情及政策利好，出口金额同比增长26.4%至738.2亿美元。
• 2022年：受海外政策收紧及库存压力影响，出口金额同比下降5.6%至696.8亿美元。

2. 主要企业出口现状

3. 汇率敏感性分析

• 外销毛利率：汇率变动对出口企业外销毛利率影响显著，若人民币贬值，外销毛利率可提升4.23pct~6.45pct。
• 综合毛利率：汇率对综合毛利率的影响相对较小，但仍有提升空间，如顾家家居、梦百合等企业可提升0.78pct~5.01pct。

投资建议

• 长期看，龙头企业海外工厂运营提质增效，全球化布局优势有望显现，市场份额将向头部企业集中。
• 看好企业：客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力强的软体龙头，外销业务具备长期稳健增长潜力。
• 预期：2023年下半年起，家居出口需求有望回正，利润端扰动因素逐步改善，出口企业盈利能力有望修复。

风险提示

1. 疫情发展不确定性：国内或国外疫情反复可能影响出口企业的生产与销售。
2. 贸易摩擦风险：中美贸易摩擦尚未解决，部分品类仍面临反补贴关税压力。
3. 海外消费需求下滑：货币政策收紧、消费信心下降可能抑制家居需求。
4. 原材料及海运价格波动：板材、钢铁、TDI、MDI等原材料价格波动可能影响企业成本。
5. 汇率波动风险：美元兑人民币汇率波动可能影响企业收入确认及盈利能力。

总结

我国家居出口行业在过去三十年中经历了快速成长，目前已进入平稳发展期。随着美国房地产市场回暖、渠道库存逐步去化，以及原材料与海运成本压力缓解，出口需求有望在2023年下半年回正，利润端也呈现改善迹象。人民币兑美元贬值将对出口企业形成利好，尤其对外销业务占比高、外销毛利率低的企业影响显著。整体来看，行业具备长期增长潜力，投资建议以头部企业为主，但需警惕疫情、贸易摩擦、消费疲软等风险因素。