20231210-华创证券-电子行业2024年度投资策略_砥砺前行_曙光在望_79页_7mb

电子行业2024年度投资策略报告总结

行业核心判断

1. 行业周期触底回暖：

• 电子行业景气周期底部已过，当前估值（PE-TTM4720倍）和风险溢价（-0.57%）显示中长期配置价值凸显。
• 端侧AI创新、XR突破、全球需求复苏及国产替代三大驱动因素推动行业增长。

2. 三大核心趋势：

• 消费电子转型：终端创新（XR标杆VisionPro、AIPC及AI手机商用落地）驱动行业新增长。
• 算力市场爆发：AI大模型迭代叠加自主可控要求（美国禁运加速国产进程），算力需求进入指数级增长。
• 半导体国产加速：海外出口限制加码，叠加晶圆厂扩产，设备材料端实现显著突破。

投资主题与细分赛道

1. 消费电子创新不止

• XR进入新阶段：苹果VisionPro硬件标杆发布，带动产业链完善与内容生态建设；AR/VR出货量复苏（2023年AR增长256%），2024年行业有望迎量价齐升。
• AIPC开启换机周期：2024年AI PC出货量或达1300万台，端侧大模型降低延迟、提升隐私保护，终端硬件及生态布局形成增长催化剂。
• 库存去化利空出清：消费电子与存储芯片需求逐步复苏，“终端+应用”双维度驱动增长。

2. AI算力多模态爆发

• 大模型迭代驱动单卡算力与芯片国产化双增长，服务器与交换机零组件量价齐升。
• 核心标的：海光信息、寒武纪、沪电股份，受益于AI算力国产化需求及应用生态扩展。

3. 半导体国产化加速

• 晶圆厂扩产叠加国产设备验证成功（刻蚀、沉积等领域），半导体材料与设备国产化率提升至合规阶段。
• 核心标的：北方华创、中微公司、拓荆科技，受益于IDM厂商扩产及信创政策推进。

4. 存储周期拐点确立

• 供给端减产保价（如SK海力士存货环比下降），需求端AI服务器应用激增，DRAM/NAND用量爆发式增长。
• 核心标的：兆易创新、北京君正、协创数据，共享存储周期上行与创新业务拓展双重机遇。

重点标的推荐

投资建议与风险提示

1. 综合建议：
重点配置AI算力（单卡算力+国产替代）、消费电子创新（XR+智能车）、半导体设备升级三条主线，拥抱国产替代与周期反转机会。

2. 风险提示：

• 下游需求复苏不及预期（消费电子持续疲软）；
• 国际贸易摩擦升级（美国对华芯片限制）；
• 技术迭代不及预期（3D-NAND工艺卡点突破不确定性）。