20230315-西南证券-食品饮料行业2023年春季投资策略_疫情放开+春节动销超预期_行业值得期待_68页_3mb

食品饮料行业2023年春季投资策略总结

核心内容与主要观点

行业整体趋势

• 随着疫情放开和春节动销超预期，食品饮料板块已进入复苏预期阶段，2023年基本面将呈现“先抑后扬”的趋势。
• 行业整体值得期待，尤其在白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品和食品综合等子板块中，结构性机会显著。

白酒板块

• 高端酒：需求稳健，批价稳定，茅台、五粮液、泸州老窖表现突出，高端酒增长韧性高。
• 次高端酒：短期受疫情影响，但随着经济复苏和消费场景恢复，次高端有望迎来业绩弹性，山西汾酒、水井坊、舍得等品牌表现可期。
• 苏酒、徽酒：受益于返乡人群增加，销量增长显著，且在消费升级趋势下，全国化扩张与结构升级同步推进，今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等公司具备增长潜力。
• 渠道与库存：名酒引流效应显著，渠道利润增厚，库存管理趋于精细化，良性、弱周期成为主流。

啤酒板块

• 行业格局：寡头垄断格局确立，CR5突破90%，行业竞争趋于理性。
• 高端化趋势：啤酒行业步入高端化快车道，吨价持续提升，高端产品占比增加。
• 成本与销量：成本端压力有所缓解，销量趋势止跌企稳，推荐华润啤酒、青岛啤酒等龙头企业。

乳制品板块

• 需求回暖：疫情放开后，乳制品需求明显好转，消费两级分化趋势缓解。
• 盈利能力：原奶周期弱化，乳企通过结构升级、提价等方式改善盈利，伊利股份（600887）具备较强竞争优势。
• 原奶与饲料：原奶供给稳定，饲料价格高位支撑原奶价格，进口大包粉价格波动对国内原奶影响减弱。

调味品板块

• 行业增长：调味品行业维持稳定增长，复合增速约8.4%，具备抗周期能力。
• 需求复苏：餐饮复苏带动调味品需求增长，企业通过产品结构升级和渠道优化改善业绩。
• 集中度提升：疫情加速中小产能出清，行业集中度提升，推荐海天味业、恒顺醋业等龙头。

速冻食品板块

• 行业高景气：餐饮连锁化率提升，速冻食品作为供应链关键部分，需求持续增长。
• 火锅料增长：受益于B端餐饮和C端消费习惯，速冻火锅料增速显著，推荐安井食品、三全食品等龙头企业。
• 米面制品：竞争激烈，但B端与C端渠道渗透加速，中小品牌加速出清，推荐安井食品、三全食品等。

食品综合板块

• 市场潜力大：休闲零食、烘焙、卤制品等子板块成长空间广阔，推荐安琪酵母、绝味食品、洽洽食品、盐津铺子、桃李面包等优质个股。
• 渠道变革：传统商超渠道占比下降，新兴渠道如零食专营店、电商等快速发展，企业积极拥抱变化。

关键信息总结

2023年投资标的推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖
• 啤酒：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒
• 乳制品：伊利股份（600887）
• 调味品：海天味业、恒顺醋业
• 速冻食品：安井食品、三全食品
• 食品综合：安琪酵母、绝味食品、洽洽食品、盐津铺子、桃李面包

风险提示

• 高端酒价格或大幅下滑
• 原材料价格波动风险
• 经济增速大幅放缓风险
• 新品推广不及预期
• 疫情反复风险