2017年我国公募债券市场发行人流动性风险研究报告_9页_903kb

2017年我国公募债券市场发行人流动性风险研究报告总结

核心内容概述

本报告由联合资信评估有限公司发布，旨在分析2017年我国公募债券市场发行人的流动性风险状况。报告基于2495家非AAA级和C级企业样本，采用流动性评价模型对发行人短期债务偿还能力进行评估，揭示流动性风险的分布特征及其影响因素。

主要观点

• 流动性风险整体上升：2017年公募债券市场发行人流动性风险较上年略有上升，L-3及以下级别的发行人占比达89.42%，其中L-4和L-5占比为42.36%，较上年上升。
• 信用评级与流动性风险相关：较低信用评级的发行人流动性风险相对较大，A+级及以下发行人中L-5和L-4占比为70.37%，较上年下降，但整体仍高于高信用等级发行人。
• 行业分布特征明显：流动性风险较高的企业主要集中在产能过剩行业（煤炭、机械制造、有色金属）和消费服务行业（贸易、零售），其中L-5和L-4占比均超过50%。
• 地区差异显著：流动性风险较高的地区包括东北地区（如辽宁）、东南沿海地区（如江苏、浙江、福建）以及经济欠发达地区（如新疆、贵州、河北），这些地区企业受外部环境影响较大，流动性压力显著。

关键信息

流动性评价方法

• 流动性评价基于企业公开财务数据，不考虑外部融资、股东支持和政府援助，仅评估企业自身短期偿债能力。
• 评价结果分为5个等级：L-1（很好）、L-2（较好）、L-3（一般）、L-4（较差）、L-5（很差）。
• 评价指标包括：
  • 经营状况：现金流入量增长率、净资产收益率、总资本收益率
  • 负债水平：资产负债率、全部债务资本化比率
  • 短期偿债能力：经营现金流动负债比、现金类资产短期债务比、现金比率

流动性风险分布

• 整体分布：L-3及以下级别发行人占比达89.42%，L-4和L-5合计占42.36%。
• 信用等级分布：AA+~AA-级发行人中L-5和L-4占比约40%，A+级及以下占比达70.37%。
• 行业分布：
  • 产能过剩行业：煤炭、机械制造、有色金属中L-5和L-4占比均高于50%，且较上年有所下降。
  • 消费服务行业：贸易、零售中L-5和L-4占比较上年上升。
• 地区分布：
  • 高风险地区：新疆、辽宁、江苏、福建、浙江、贵州、重庆、河北等地区中，L-5和L-4占比均在40%以上。
  • 区域特点：辽宁因过剩产能集中、盈利能力差、区域违约事件影响，流动性压力较大；江苏、浙江、福建因民营经济发达，受经济环境变化影响较大；新疆、贵州等经济欠发达地区企业盈利能力不足，流动性风险较高。

总结

流动性风险已成为我国债券市场违约的重要诱因。报告指出，流动性评价有助于识别企业短期偿债能力，从而对违约风险进行预警。2017年，我国公募债券市场发行人流动性风险整体上升，尤其在信用评级较低、产能过剩行业、消费服务行业以及部分经济欠发达地区和东北地区表现突出。联合资信的流动性评价方法为投资者提供了补充视角，有助于更全面地评估企业信用风险。