> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用评级视角下的旅游企业流动性风险分析总结 ## 核心内容概述 本文从信用评级的视角出发，分析了旅游企业流动性风险的构成及评估方法，旨在通过财务指标与非财务信息的结合，全面评估旅游企业的流动性状况。研究选取了20家近年发债的旅游企业为样本，基于2024年财务数据进行实证分析，得出旅游企业整体流动性水平适中，但存在显著差异。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 旅游企业流动性风险评价维度 旅游企业流动性风险评价主要从以下三个维度展开： - **流动性创造的盈利基础**：衡量企业通过经营活动创造现金流的能力，核心指标为EBITDA利润率。 - **财务弹性**：反映企业偿债能力和再融资能力，核心指标包括资产负债率和短期债务占比。 - **短期流动性**：评估企业短期内满足现金偿付需求的能力，核心指标包括流动比率、现金流动负债比率、现金短债比、EBIT/利息费用、（EBITDA-资本开支）/利息支出、经营性现金流净额与流动负债比等。 ### 2. 流动性风险五级分类标准 流动性风险被划分为五个等级，分别对应企业流动性状况为“很好”、“较好”、“一般”、“较差”、“很差”，等级符号为L1至L5。评估模型采用线性加权法，将各指标赋予不同权重，综合计算出企业流动性风险评分，并映射至五级分类中。 ### 3. 实证分析结果 #### （一）整体流动性状况 - 20家样本企业中，流动性风险等级为L3（一般）的企业占比最高（50%），L2（较好）和L4（较差）企业分别占15%和35%。 - L1（很好）和L5（很差）企业样本为空缺，说明整体流动性水平相对适中，未出现极端情况。 #### （二）盈利状况分化 - 样本企业EBITDA利润率平均为102.48%，中位值为11.98%，整体表现良好。 - 4家企业EBITDA利润率超过100%，其中中国旅游集团的利润率高达800%以上。 - 部分企业（如陕西华山旅游集团、三亚旅游文化投资集团等）EBITDA利润率不足10%，盈利能力较弱。 #### （三）债务杠杆适中 - 样本企业资产负债率范围为44.22%至74.96%，中位值为64.16%，平均为61.81%。 - 超过40%的企业资产负债率低于60%，表明债务杠杆整体适中，高杠杆现象较少。 #### （四）短期流动性表现分化 - 流动比率范围为0.29至4.28倍，平均为1.51倍，中位值为1.28倍。 - 现金流动负债比率范围为0.02至1.31倍，平均为0.33倍，中位值为0.23倍。 - 现金短债比范围为0.07至2.01倍，平均为0.70倍，中位值为0.45倍。 - 部分企业经营性现金流净额为负，短期流动性表现较差。 ### 4. 影响流动性风险的非财务因素 - **资产质量**：需结合资产性质判断其变现能力。 - **企业战略与治理**：分析财务战略是否激进，治理机制是否完善。 - **融资渠道**：关注银行信贷、证券融资及财政扶持等融资方式的稳定性和通畅性。 ## 评估模型与指标权重 | 分类 | 指标名称 | 权重 | |------|----------|------| | 流动性创造的盈利基础 | EBITDA利润率(%) | 10% | | 财务弹性 | 资产负债率(%) | 10% | | 财务弹性 | 短期债务占比(%) | 10% | | 短期流动性 | EBIT/利息费用(倍) | 10% | | 短期流动性 | (EBITDA-资本开支)/利息支出(倍) | 10% | | 短期流动性 | 经营性现金流净额与流动负债比(倍) | 10% | | 短期流动性 | 现金短债比(倍) | 10% | | 短期流动性 | 流动比率(倍) | 15% | | 短期流动性 | 现金流动负债比率(倍) | 15% | ## 结论 本文指出，旅游企业流动性风险评价应综合考虑财务指标与非财务信息，以全面反映企业实际流动性状况。尽管整体流动性水平适中，但部分企业仍面临较大的短期流动性压力，需关注其盈利能力和现金流状况。此外，旅游行业具有显著的季节性和外部环境敏感性，企业需增强财务弹性和应对能力，以应对可能的流动性风险。 ## 参考资料 - 《非金融企业类公募债发行人流动性风险分析初探》（2025.1.17） - 《信用评级视角下的非金融企业流动性评价方法探讨》（2024.4.22） ## 作者信息 - **作者**：简尚波 - **职位**：远东资信评估有限公司研究与发展部高级研究员 - **学历**：上海财经大学经济学硕士 ## 远东资信简介 远东资信成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，也是中国大陆首家加入亚洲资信评估协会（ACRAA）的评级机构。公司致力于服务金融市场，助力信用中国建设，秉持“独立、客观、公正”的评级原则，提升中国在信用评级领域的国际话语权。 ## 联系方式 - **网址**：[www.sfcr.com](http://www.sfcr.com) - **北京总部**：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层，电话：010-57277666 - **上海总部**：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层，电话：021-65100651 ## 免责声明 本报告由远东资信提供，引用资料为已公开信息，远东资信进行了合理审慎的核查，但不对资料的真实性及完整性提供保证。报告内容仅供读者参考，不构成投资建议。未经许可，任何机构或个人不得以任何形式修改、复制、销售和发表本报告。如需转载或引用，需注明出处，且不得篡改或歪曲。