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2020年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究总结

核心内容

2020年我国公募债券市场违约事件持续发生，违约处置方式逐渐多元化，市场化程度有所提升。违约处置主要涉及破产重整、破产和解、破产清算、债务重组和自筹资金等方式。整体违约回收率维持较低水平，约为10.65%，较2019年进一步下降。违约回收期限普遍较长，回收效率有待提高。

主要观点

1. 违约处置方式多元化，破产重整成为主流

• 破产重整：2020年采用破产重整方式的发行人达30家，涉及95期债券，数量显著增加。合并重整和预重整案例也有所增加，如力帆控股和力帆股份的合并重整案例，以及多家公司采用预重整方式。
• 破产和解：2020年出现首例成功通过破产和解方式进行违约处置的案例，即西王集团，其和解方案涉及多种清偿方式，为后续案例提供借鉴。
• 破产清算：部分企业因经营不善或重整失败转为破产清算，如铁牛集团和富贵鸟。

2. 债务重组与自筹资金方式有所增加

• 债务重组：部分发行人通过展期、折价兑付、变更债权形式等方式进行债务重组，如巴安水务和永城煤电。
• 自筹资金：部分发行人依靠自身资金或第三方代偿进行违约处置，但数量较以往有所减少。

3. 回收率分化明显，国有企业与民营企业差异显著

• 国有企业：违约债券回收率下降至15.04%，较2019年下降明显，主要因破产重整周期长、不确定性大。
• 民营企业：回收率略有上升，但仍显著低于国有企业。
• 上市公司：回收率上升至9.08%，非上市公司回收率下降至10.90%。

4. 地区与行业回收情况分化

• 地区：山西、广西、内蒙古等地区回收率较高，而辽宁、浙江、安徽等地区回收率为0。
• 行业：酒店、燃气、建材等行业回收率较高，而材料、电力等21个行业回收率为0。

5. 回收期限普遍较长，破产重整与债务重组周期最长

• 回收期限在1年以上的违约债券最多，占37期，主要为采用破产重整和债务重组方式。
• 自筹资金和第三方代偿方式回收时间相对较短。

关键信息

• 违约发行人与债券数量：2020年共有45家发行人发生违约，涉及149期债券。
• 违约回收情况：截至2020年末，共有22期债券实现全部回收，38期部分回收，223期未回收。
• 政策支持：2020年监管层出台多项政策，包括《证券法》修订、《公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》、《全国法院审理债券纠纷案件座谈会议纪要》等，旨在完善违约处置机制，提高市场化程度。

建议

1. 提高司法处置保障水平：简化破产司法程序，提高处置效率，明确债权人的权利和地位，完善破产管理人制度。
2. 健全投资人保护制度：完善受托管理人制度，明确其在诉讼调解中的实质谈判权；优化债券持有人会议机制，提高其法律效力和执行力。
3. 完善信息披露制度：提高违约处置信息的透明度，细化信息披露规则，规范违约债券的披露流程和内容。
4. 完善违约债券交易机制：统一不同交易场所的违约债券转让规则，拓宽市场化退出渠道，适当放宽合格投资者准入，改善债券流动性。

图表与数据

• 图1：2014-2020年违约处置方式发行人分布情况
• 图2：2020年破产重整处置进程情况
• 图3：2020年末违约债券回收情况
• 图4：不同企业性质发行人违约债券回收率
• 图5：上市与非上市公司违约债券回收情况
• 图6：各地区违约债券回收率
• 图7：各行业违约债券回收率

总结

2020年我国公募债券市场违约处置机制不断完善，市场化程度逐步提高，但整体回收率仍处于较低水平，且存在地区与行业分化现象。建议通过加强司法保障、健全投资人保护、完善信息披露和交易机制，推动我国债券市场风险化解与健康发展。