2025-06-06-远东资信-非金融企业类公募债发行人2024年流动性风险跟踪_11页_632kb

分析报告总结

一、流动性风险衡量体系

本报告采用偿债信用视角构建流动性风险评价体系，综合考虑企业以下三个维度：

1. 盈利基础：总资产报酬率；
2. 财务弹性：资产负债率、短期债务占比、EBIT利息保障倍数；
3. 短期流动性：经营性现金流净额与流动负债比、现金短债比、流动比率、现金流动负债比率。

流动性风险共分为五个等级（L1至L5），评级结果为五级，从很好到很差。

二、样本概况

• 样本选择：截至2025年5月，拥有存量公募债且未发生实质违约、财务数据可得的3061家非金融企业。
• 行业分布：主要以城投、国有企业为主。
• 企业性质：国有企业占比超95%，民营企业仅占不足4%。
• 地域分布：样本集中在全国重点省市，如广西、河南、陕西等地。

三、2024年非金融企业流动性风险特征

（1）总体特征

流动性风险中枢进一步恶化，L4、L5两家合计占比提升，尤其是L5企业占比明显上升，风险创下2021年以来新高。

（2）企业层面风险

• 盈利状况2024年有所恢复，但仍处于下滑趋势；
• 短期债务负担持续，流动性指标弱化；
• 尾部企业风险压力加剧。

（3）行业层面特征

高风险行业主要分布在：

• 房地产及其上下游：建筑装饰、钢铁、水泥；
• 与城市经营深度绑定行业：如城投平台；
• 化工、电力、汽车制造等行业：产能过剩导致盈利下降，流动性趋紧。

（4）区域特征

高风险省份排序为：

• 广西、福建、河南、陕西、浙江、广东、新疆；
• 相对比2023年，天津、云南、山东等地改善明显。

四、关键数据与 结论

（1）风险指标：

• L1占比：略低于50%；
• L3占比：2024年降至20%以下，但L4占比超一半（50%以上）；
• L5占比2024年升至7.4%。

（2）行业重点风险汇总：

• 房地产行业尤其显著；
• 煤炭、钢铁、化工行业风险上升显著；
• 建筑装饰、商贸零售表现为高风险。

（3）区域重点风险：

• 浙江、广西、河南、陕西、福建、新疆为主要高风险地区；
• 各地区改善程度不一，东部地区多优于西部、中部。

总结

2024年，我国非金融企业流动性风险总体上显著高于2023年，尤以房地产业及其上下游、煤炭、钢铁、化工等行业为核心风险输出行业。结构性的问题突出，与此同时高风险债发行企业普遍面临现金流不足、高债务持续、盈利空间收窄的多重压力。区域方面，东南部和西部部分高债务地区的压力突出，需持续关注财政支撑力度、债务置换进展及财政金融支持政策的效果。