20210715-东吴证券-中国长城-000066.SZ-2021中报预告点评_业绩符合市场预期_飞腾芯片发展可期_3页_467kb

2021中报预告点评总结

核心内容概述

中国长城发布2021年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损7,500万元-11,500万元，同比亏损减少75.01%-61.70%。尽管上半年归母净利润未盈利，但Q2单季度实现扭亏为盈，预计净利润约为0.44-0.84亿元。公司整体营收大幅提升，预计H1实现约71亿元，同比增长80%，较2019年同期增长63.33%。公司维持“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 营业收入：2021年上半年预计达71亿元，同比增长80%，较2019年增长63.33%。
• 归母净利润：预计亏损7,500万元-11,500万元，但同比亏损大幅收窄。
• Q2净利润：实现扭亏为盈，预计净利润为0.44-0.84亿元。
• 扣非净利润：值得关注，预计未来将显著提升。

2. 飞腾芯片发展分析

• 受实体清单影响有限：飞腾芯片流片断供可能性较低，若代工厂不涉及受控的美国物项，或其占比不超过25%，则可继续提供服务。
• 国内研发进展：国内科技阵营正加快研发高制程芯片流片产线，预计2022年即可面世。
• 党政军信创招标：2021年党政军信创招标规模预计超300万台套，同比增长40%。
• 飞腾市占率预期：由于鲲鹏产能受限，预计飞腾市占率将超过80%。
• 飞腾业绩预期：2021年飞腾收入有望突破10亿元，全年预计超过40亿元，实现200%增长；净利率有望超过25%，为公司贡献可观业绩。
• 长期目标：公司目标到2024年实现飞腾年营收超过100亿元。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.42/0.48/0.54元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为35/31/27倍，显示估值有下行空间。
• 其他估值指标：P/B分别为4.84/4.36/3.89/3.46倍；EV/EBITDA分别为28.17/24.18/21.97/19.48倍，估值持续优化。

4. 投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。
• 逻辑支撑：信创业务进入放量阶段，飞腾芯片在党政军份额有望超预期，带动整机业务高增长。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021E为16,763百万元，同比增长16.0%。
• 归母净利润：2021E为1,242百万元，同比增长33.9%。
• 每股收益：2021E为0.42元/股。
• 资产负债率：2021E为62.4%，预计持续下降。
• 现金净增加额：2021E为-607百万元，投资活动现金流为-761百万元。

飞腾芯片相关数据

• 2020年营收：13亿元，芯片交付150万片，订单超210万片。
• 2021年目标：飞腾收入突破10亿元，全年有望超40亿元。
• 净利率预期：2021年净利率超过25%。

风险提示

• 政策推进缓慢：国产化政策可能不及预期。
• 产能受限：飞腾芯片产能可能制约业绩增长。
• 市场份额不达预期：飞腾芯片市场份额可能未达预期目标。

结论

中国长城2021年上半年业绩虽未盈利，但营收大幅增长，Q2实现扭亏为盈，表明公司基本面正在改善。飞腾芯片在信创领域表现突出，预计在2021年将贡献显著业绩，推动公司整体发展。结合盈利预测和估值水平，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。