20211103-东吴证券-中国长城-000066.SZ-2021年三季度报点评_增资助力飞腾_定增持续推进_3页_821kb

报告摘要

中国长城2021年三季度报点评总结

核心内容

中国长城发布2021年第三季度报告，业绩表现符合市场预期，公司通过精细化管理、加大研发投入和市场开拓，有效提升了盈利能力。飞腾业务表现亮眼，订单充足，合作伙伴数量显著增长，获得多方增资支持，助力其快速发展。公司持续推进定增计划，募集资金用于高新技术研发和产能提升，受益于国产化替代政策和“PKS”体系布局，成长空间广阔。

主要观点

业绩表现：
- 第三季度营业收入46.82亿元，同比增长32.61%；
- 归母净利润1.86亿元，同比增长35.17%；
- 扣非归母净利润6031.11万元，同比减少39.67%；
- 前三季度主营业务收入同比增长59.13%，实现净利润扭亏为盈。
飞腾业务发展：
- 飞腾受益于信创产业放量，规模效应显现，盈利能力提升；
- 截至2021年6月30日，飞腾软硬件合作伙伴超过2300家，已完成4439款软件适配；
- 新一轮增资引入10家战略投资方，助力飞腾扩展合作平台，提升市场竞争力。
定增进展：
- 2021年8月21日发布非公开发行股票预案，拟募集39.87亿元；
- 用于国产高性能计算机及服务器核心技术研发、信息及新能源基础设施建设、高新电子创新应用等项目；
- 2021年9月29日回复申请文件反馈意见，定增持续推进。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年归母净利润分别为12.42亿元、14.13亿元、16.01亿元；
- 对应PE分别为31.32倍、27.54倍、24.30倍；
- 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	14,446	16,763	19,252	21,838
归母净利润	928	1,242	1,413	1,601
每股收益	0.32	0.42	0.48	0.54
P/E	41.93	31.32	27.54	24.30

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	22.6%	21.6%	21.6%	21.5%
销售净利率(%)	6.4%	7.4%	7.3%	7.3%
ROE(%)	10.4%	12.5%	12.7%	12.8%
资产负债率(%)	66.0%	62.4%	60.7%	57.4%
P/B	4.34	3.91	3.49	3.10
EV/EBITDA	25.58	21.92	19.99	17.69

财务结构（单位：百万）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	18,566	18,264	19,683	20,179
非流动资产	8,965	9,378	10,077	10,675
负债合计	18,183	17,235	18,078	17,709
归属母公司股东权益	8,959	9,959	11,164	12,549

现金流量（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	167	1,952	-107	2,399
投资活动现金流	-1,698	-761	-1,109	-1,026
筹资活动现金流	2,125	-1,797	-1,100	-1,196
现金净增加额	581	-607	-2,316	177