20250514-国金证券-超长信用债探微跟踪_超长信用的痛点在哪里__11页_1mb

超长信用债市场当前呈现多维度特征。存量市场方面，收益率持续下探，受降息降准前置释放影响，长端利率快速下行至低位，22%收益率以下的存量超长信用债数量增至261只，反映市场对久期品种的定价压力。一级发行显示，虽然节后首周超长信用新债供给偏缓（单周发行量不足90亿），但认购热度攀升至24年来高位，超长产业债平均发行利率边际下行至235%，而城投债利率则继续上行至278%。二级市场表现偏弱，超长信用债指数虽小幅补涨但涨幅收敛，10年以上AA+信用债周度涨幅仅0.37%，投资者对久期品种的配置意愿不足，7-10年超长产业债周度成交笔数虽有增加，但未达3月下旬水平，交易情绪难以支撑行情。5月超长信用新债成交占比升至40%，但低估值偏离幅度保守，受偏低利差限制，TKN成交占比回落至70%以下。

投资者结构呈现分化态势，公募基金单周增持5-10年信用债超24亿，理财增加对10年内普信长债配置，但保险未见买量，或转向权益资产。从微观层面看，10年及以上活跃超长信用债利差在50-65bp震荡，除30年期品种外，其他期限利差均处24年85%以上分位数，最新两周净价微涨反映市场对估值波动的谨慎态度。风险提示包括：银行间交易时滞可能导致数据失真，信用事件随机性影响市场情绪，政策预期波动或改变配置方向，需密切跟踪监管变化。信用债市场面临供需失衡、交易逻辑弱化、估值修复受限等多重压力，整体处于震荡调整阶段。