20181029-西南证券-卫宁健康-300253.SZ-2018年三季报点评_业绩维持高增速_互联网+_业务加速推进_4页_712kb

报告摘要

本报告对卫宁健康（300253）2018年三季报进行点评，分析其业绩表现、"互联网+"业务进展、行业发展趋势及未来盈利预测。报告指出公司业绩保持高增长，与互联网巨头合作加速业务布局，行业政策利好推动医疗信息化持续发展。

业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入9.2亿元，同比增长34.2%；归母净利润1.9亿元，同比增长44.1%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长34.3%。
Q3营收增速环比提升：单季度营收3.8亿元，同比增长40.6%，归母净利润同比增长66%，显示公司业绩持续向好。
毛利率略有下降，净利率提升：整体毛利率为49.8%，同比下滑1.2个百分点；净利率为19.7%，同比提升约1.3个百分点。
“互联网+”业务加速落地：公司与上海云鑫合作，后者成为卫宁互联网科技的重要战略股东，持股30%。合作推动了医疗机构接入支付宝，以及商保数字化理赔平台的试点启动。
行业持续高景气：国家机构改革及政策连续出台，医疗信息化行业迎来发展机遇。电子病历建设成为重点，推动医院信息化订单释放。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.28元和0.38元，收入年复合增速为31.7%，归母净利润年复合增速为36.9%。公司作为医疗IT龙头，与互联网巨头合作有望实现C端突破，享受估值溢价。
风险提示：包括订单释放不及预期、合作效果不佳、创新业务推进受阻及政策变动等。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1203.76	1577.40	2075.16	2752.21
增长率	26.12%	31.04%	31.56%	32.63%
归属母公司净利润(百万元)	229.04	331.38	453.36	610.29
增长率	-55.84%	44.68%	36.81%	34.62%
每股收益EPS(元)	0.14	0.21	0.28	0.38
净利率	19.09%	21.07%	21.99%	22.36%
ROE	8.64%	11.20%	13.47%	15.55%
PE	90.16	62.32	45.55	33.84
PB	7.77	6.96	6.09	5.22
PS	17.16	13.09	9.95	7.50
EV/EBITDA	68.94	48.66	36.07	27.12
股息率	0.26%	0.12%	0.17%	0.23%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金(百万元)	482.05	532.56	793.94	1138.70
应收和预付款项(百万元)	1112.08	1406.88	1862.94	2476.64
存货(百万元)	100.40	140.27	178.32	238.03
资产总计(百万元)	3712.30	4044.81	4753.99	5727.40
负债合计(百万元)	1053.32	1077.60	1365.37	1771.29
股东权益合计(百万元)	2658.99	2967.21	3388.63	3956.11
资产负债率	28.37%	26.64%	28.72%	30.93%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流净额(百万元)	79.79	307.29	281.95	369.91
投资活动现金流净额(百万元)	-249.06	4.31	-1.00	-1.00
筹资活动现金流净额(百万元)	52.36	-261.08	-19.57	-24.14
现金流量净额(百万元)	-116.91	50.52	261.37	344.76