20150706-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第18期）_6月FOMC会议纪要能否为加息时间提供前瞻指引__17页_1mb

招商本周观点总结

核心内容

美联储将于7月8日发布6月份FOMC会议纪要，该纪要对市场具有重要指引意义，可能影响未来加息时间预期。历史上，美联储在加息前通常会通过会议声明或纪要调整措辞，如2004年6月首次加息前，其措辞由“在相当长时间内”转变为“将以适度的步伐移除宽松政策”。因此，若本周会议纪要出现明显语气或措辞变化，可能意味着加息将快于预期，反之则可能推迟。

主要观点

• 加息预期：6月份就业数据略低于预期，但失业率仍处于较低水平，显示劳动力市场有所改善。尽管如此，美联储可能不会在7月份加息，而是将首次加息推迟至9月份。
• 经济复苏与通胀：美国制造业PMI数据表现强劲，但出口数据疲软，反映美元强势对国外需求的抑制。核心通胀水平稳定，且通胀预期未出现显著波动，表明物价稳定仍是美联储首要关注点。
• 外部风险：希腊即将举行公投，可能影响市场情绪，进而对美元汇率造成波动。此外，外部风险上升可能导致美联储对加息更加谨慎。
• 政策节奏：美联储更关注未来加息的节奏与安排，而非首次加息时间。因此，即使推迟首次加息，加息进程仍可能较为缓和，以避免市场波动。

关键信息

• 6月份非农就业：新增非农就业人数为22.3万人，略低于市场预期，但3个月移动平均仍高于历史均值。
• 失业率：总失业率为5.3%，为2008年4月以来最低，显示就业市场复苏。
• PCE通胀：6月份PCE同比增长0.2%，核心PCE同比增长1.2%，通胀水平维持稳定。
• 工资增长：6月份工资增长疲软，同比增长2.0%，为今年最差表现，可能延缓国内消费复苏。

欧元区一周数据观察

核心内容

欧元区6月份核心HICP同比增长0.8%，略低于前值，但制造业PMI终值为52.5，创2014年4月以来新高，显示经济复苏迹象。

主要观点

• 通胀表现：核心HICP通胀水平温和，但远低于欧央行2%的目标，可能受服务业价格回落影响。
• 制造业复苏：制造业PMI数据表明欧元区经济复苏动力增强，希腊债务危机未对整体经济造成显著影响。
• 政策影响：欧央行QE政策正在推动欧元区经济复苏，但通胀仍需进一步上升。

日本一周数据观察

核心内容

日本6月份制造业PMI终值为50.1，较上月下降0.8个百分点，显示制造业扩张动力减弱。

主要观点

• 制造业压力：新订单分项指数陷入收缩，但出口订单表现强劲，反映日元贬值带来的竞争力提升。
• 政策刺激：日本央行可能继续加码刺激政策以推动经济复苏。
• 通胀水平：CPI同比上涨3.6%，核心CPI同比上涨2.3%，显示通胀压力有所上升，但整体仍温和。

全球市场表现

核心内容

全球主要市场在本周出现不同幅度的波动，其中美元指数上涨，欧元和日元汇率承压，原油价格有所波动。

主要观点

• 股市表现：恒生指数、标普500指数、日经225指数等均有不同程度的下跌。
• 汇率波动：美元指数上涨0.7%，欧元兑美元下跌0.5%，美元兑日元下跌0.9%，显示美元强势。
• 大宗商品：原油价格本周略有下跌，黄金价格也出现小幅下滑。
• 国债收益率：美国10年期国债收益率小幅下降，而德法国债收益率有所上升，反映通胀预期回升。

总结

本周的美联储会议纪要、美国就业数据、欧元区制造业PMI和日本制造业PMI均对市场产生了重要影响。美联储可能在9月份首次加息，但7月份的会议纪要不太可能出现显著措辞变化。美国就业市场虽有波动，但整体仍保持稳定复苏态势，通胀水平相对平稳。欧元区制造业PMI数据良好，显示经济复苏动力增强，但通胀仍需进一步上升。日本制造业PMI数据下滑，但出口订单表现强劲，表明日元贬值有助于提升国际竞争力。全球市场整体承压，美元指数走强，欧元和日元汇率面临下行压力，原油价格有所波动。