20150330-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察_第8期_美国PCE与就业数据将于本周公布_为下一次FOMC会议语调提供前瞻指引_18页_1mb

招商本周观点总结

核心内容

• 美联储加息预期：美联储即将在4月底召开FOMC会议，尽管3月会议声明未明确加息，但其措辞变化可能预示未来加息趋势。历史经验表明，若4月会议声明较为鹰派，可能提前加息，利好美元汇率但不利美股；反之则可能推迟加息，利好美股但不利美元。
• 通胀与就业数据：美国2月PCE通胀率预计略有上升，核心PCE保持稳定；3月就业市场数据将对4月FOMC声明产生影响。目前失业率已接近充分就业水平，但实际工资增长仍偏弱，关注新增全职与兼职岗位的差异。
• 首次申请失业救济金人数：3月26日数据显示首次申请失业救济金人数为28.2万人，低于市场预期，显示劳动力市场保持稳定复苏。
• 市场预期：预计美联储首次加息时间在2015年年中，可能进行2-3次加息，以主动控制节奏和规模，避免被动快速加息引发市场波动。

关键信息

• 2月份耐用品订单：环比与同比增速双双下滑，显示制造业面临美元升值压力。
• 房地产市场：新屋销售强劲，但开工数据下滑；现屋销售温和增长，价格中值上升，可能促使购房者转向新屋。
• 通胀趋势：TIPS收益率走低，显示市场对通胀预期上升。预计2015年4月后日本CPI可能下滑甚至为负。
• 全球市场表现：美元指数小幅下跌，欧元区QE政策推动欧元贬值，日元因刺激政策和中东局势出现波动。

美国一周数据观察

概览

• 工业生产：2月工业产出环比与同比增长均有所下滑，显示制造业增长放缓。
• 消费数据：零售销售同比增长，个人消费支出增长疲软，显示消费者信心有所波动。
• 投资与外贸：耐用品订单数据不佳，出口增长乏力，进口增长显著，贸易余额为负。
• 通胀：CPI与核心CPI增长均放缓，显示通胀压力减弱，但受能源价格影响，日本面临输入型通缩。
• 劳动力市场：失业率下降，但实际工资增长仍不理想，需关注就业质量改善情况。

欧元区一周数据观察

概览

• PMI数据：3月欧元区综合PMI初值升至54.1，创46个月新高，显示经济复苏积极，但结构性挑战仍存。
• 货币供应与贷款：M3同比增长率上升至4.0%，贷款增长持续改善，显示经济复苏迹象。
• 通胀：HICP与核心HICP增长放缓，显示通胀压力依然存在。
• 劳动力市场：失业率下降，但整体仍较高，显示经济复苏不均衡。
• 金融市场：欧元区QE政策推动欧元贬值，影响出口与旅游业。

日本一周数据观察

概览

• 失业率：2月失业率降至3.5%，显示就业市场逐步改善。
• 通胀：CPI与核心CPI增长均放缓，受全球能源价格下跌影响，面临输入型通缩。
• 经济数据：工业生产增速下降，显示经济面临压力，但部分数据如零售销售增长显示复苏迹象。
• 金融市场：日元因刺激政策和中东局势出现波动，10年期国债收益率持续下行。

全球市场表现

• 主要指数：恒生指数微涨，标普500指数下跌，欧洲斯托克50指数上涨，富时100指数下跌，日经225指数下跌。
• 汇率波动：美元指数下跌，欧元兑美元走低，美元兑日元微跌，美元兑人民币微涨。
• 大宗商品：布伦特原油价格走低，黄金价格上涨。
• 数据发布：未来几周将公布多项关键经济数据，包括个人开支、失业救济金人数、贸易账等。

投资评级定义

• 行业投资评级：推荐（预期行业指数上涨10%以上），中性（上涨或下跌10%以内），回避（下跌10%以上）。
• 公司投资评级：买入（预期股价上涨10%以上），中性（涨跌10%以内），卖出（下跌10%以上）。

分析师声明与监管披露

• 分析师声明：研究报告观点反映分析师个人看法，报酬与建议无直接关联。
• 监管披露：招商证券(香港)持有SFC牌照，受其监管，经营范围包括证券交易、期货合约交易、证券意见、机构融资意见和资产管理。
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