20151130-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第37期）_美国即将公布11月份就业数据_为FOMC会议前夕最重大焦点_19页_1mb

宏观报告总结

核心内容

本报告是2015年11月30日发布的全球宏观经济周报，重点分析了美国、欧元区和日本的经济数据及市场动态，并对美联储的加息预期进行了深入探讨。

主要观点

美国

• 12月加息预期增强：美国11月的就业数据将成为市场关注的焦点，若数据良好，将显著提高12月美联储首次加息的概率。
• 就业市场稳定：10月的非农就业数据为271,000，预计11月失业率将保持稳定，非农数据可能略有下降，但整体仍处于健康水平。
• 制造业扩张放缓：10月制造业PMI为50.1，较上月略有下降，但整体仍处于扩张区间，显示经济温和复苏。
• 房地产市场复苏：10月新屋销售和成屋销售均有所回升，但价格中值仍面临下行压力。
• 通胀维持低位：10月总PCE通胀同比增长0.2%，核心PCE通胀同比增长1.3%，总通胀受能源价格拖累，核心通胀保持稳定。
• 未来加息预期：若12月加息成功，预计2016年底前将加息4次，基准利率将升至1.25%。温和的加息节奏有助于避免对经济增长的冲击。

欧元区

• 制造业PMI超预期：11月制造业PMI初值为52.8，超出市场预期，显示欧元区经济在欧央行QE政策支持下逐步恢复。
• QE政策稳步推进：10月货币供给同比增长5.3%，贷款增长上升，显示QE政策有效，但私人部门借贷仍处于低位。
• 通胀压力不大：10月核心HICP通胀同比增长0.8%，整体通胀仍较低，可能影响欧央行的货币政策决策。
• 政治风险上升：年末欧元区面临区域性政治风险，可能对经济增长构成下行压力。
• 经济数据表现：10月工业生产同比增长0.8%，但部分国家如法国、意大利表现不一，显示区域经济差异。

日本

• 制造业PMI改善：11月制造业PMI初值为52.8，为2014年3月以来最佳水平，显示制造业扩张温和加速。
• 通胀压力较小：10月核心-核心通胀率同比增长0.8%，略低于预期，显示日本央行可能需要进一步扩大刺激政策。
• 出口数据波动：10月出口同比增长4.9%，但进口数据波动较大，贸易余额为108.3亿日元，显示出口有所改善。
• 经济增长预期：预计2016年上半年日本央行将扩大刺激政策，但全年经济增长可能低于预期。

关键信息

美国经济数据

• 非农就业：10月新增271,000人，低于市场预期，但整体就业市场稳定。
• 失业率：10月失业率为5.0%，显示劳动力市场逐步改善。
• 核心PCE通胀：10月核心PCE通胀同比增长1.3%，显示通胀稳定，有助于美联储加息决策。
• 耐用品订单：10月耐用品订单同比增长-1.0%，环比增长3.0%，显示工业生产有所改善。
• 首次申请失业救济金人数：26.0万人，低于预期，显示就业市场稳定。

欧元区经济数据

• 制造业PMI：11月制造业PMI初值为52.8，服务业PMI为54.6，总PMI为54.4，显示经济逐步恢复。
• 货币供给：10月货币供给同比增长5.3%，显示QE政策有效。
• 贸易数据：10月贸易余额为-40.8亿美元，显示出口和进口均有所改善。
• 核心HICP：10月核心HICP同比增长0.7%，显示通胀压力较小。
• 政治风险：年末欧元区面临政治风险，可能影响经济增长。

日本经济数据

• 制造业PMI：11月制造业PMI初值为52.8，显示制造业扩张温和加速。
• 核心-核心通胀：10月核心-核心通胀率同比增长0.8%，略低于预期，显示通胀压力较小。
• 出口数据：10月出口同比增长4.9%，显示国际需求有所回升。
• 零售销售：10月零售销售同比增长0.5%，显示消费市场温和复苏。
• 贸易余额：10月贸易余额为108.3亿日元，显示出口有所改善。

未来展望

• 美国：若12月加息成功，预计2016年底前将加息4次，基准利率将升至1.25%。
• 欧元区：预计欧央行将在年终会议延长QE政策，经济增长动能有望延续至2016年。
• 日本：预计2016年上半年日本央行将扩大刺激政策，但全年经济增长可能低于预期。

全球市场表现

• 恒生指数：一周下跌3.0%，年初至今下跌6.5%。
• 标普500指数：一周微涨0.04%，年初至今上涨1.5%。
• 欧洲斯托克50指数：一周上涨1.1%，年初至今上涨10.9%。
• 富时100指数：一周上涨0.6%，年初至今下跌2.9%。
• 日经225指数：一周微涨0.02%，年初至今上涨13.9%。
• 美元指数：一周上涨0.5%，年初至今上涨10.8%。
• 欧元兑美元：一周下跌0.5%，年初至今下跌12.5%。
• 美元兑日元：一周微跌0.0%，年初至今上涨2.5%。
• 美元兑人民币：一周上涨0.2%，年初至今上涨3.04%。
• 布伦特原油：一周上涨0.4%，年初至今下跌21.8%。
• 黄金：一周下跌1.9%，年初至今下跌11.0%。

市场趋势

• 美元指数：因加息预期增强，美元指数上升。
• 国债收益率：美国10年期国债收益率微跌，显示市场对经济预期良好。
• 汇率波动：欧元兑美元承压，美元兑日元企稳。
• 大宗商品：原油价格承压，黄金价格下跌。

总结

本报告综合分析了美国、欧元区和日本的宏观经济数据，强调了12月美联储加息的可能，以及未来货币政策的逐步正常化趋势。同时，报告指出欧元区经济在QE政策支持下逐步恢复，但面临政治风险，而日本经济虽有改善，但通胀压力较小，可能需要进一步刺激政策。全球市场表现显示美元指数上升，股市整体表现良好，但大宗商品价格承压。