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五粮液（000858）公司点评报告总结

核心内容

五粮液在2021年及2022年第一季度实现了稳健的业绩增长，展现出公司在白酒行业的强劲竞争力。公司发布了2021年度报告及2022年一季报，数据显示其营收和净利润均同比增长，且利润增速高于营收增速，显示出良好的盈利能力。

2021年业绩回顾

• 营收：662.09亿元，同比增长15.51%
• 归母净利润：233.77亿元，同比增长17.15%
• 利润表现：符合市场预期，增长稳健

2022年第一季度业绩

• 营收：275.48亿元，同比增长13.25%
• 归母净利润：108.23亿元，同比增长16.08%

产品表现

• 五粮液：营收491.12亿元，同比增长11.46%
• 系列酒：营收126.2亿元，同比增长50.71%
• 系列酒单品：五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等四大单品实现量价齐升，增长迅猛

渠道表现

• 经销模式：营收501.37亿元，同比增长10.48%
• 直销模式：营收115.95亿元，同比增长64.37%
• 渠道优化：数字化改革增强了线上直销渠道的掌控力，经销商打款积极性高，合同负债同比增长51.52%

现金流表现

• 经营活动现金流：267.75亿元，同比增长82.16%
• 主要原因：疫情冲击基数偏低及银行承兑汇票到期收现增加

主要观点

业绩展望

• 开门红：2022年Q1营收和利润双位数增长，表现强劲
• 普五批价：目前稳定在970-990元区间，随着经济回暖，预计批价将突破1000元
• 经典五粮液：批价在1750元左右波动，渠道顺价，预计未来将成为新的增长点

新品与市场拓展

• 名门春：2022年上市，定位700元价格带次高端核心大单品，首年投放500吨
• 市场策略：持续开展消费者品鉴培育和圈层营销，进一步拓展重点企业直销和新型渠道销售网络

盈利预测

• EPS预测：2022-2024年分别为7.06元、8.23元、9.37元
• PE预测：对应2022-2024年PE分别为23.50倍、20.16倍、17.70倍
• 成长性：未来成长确定性高，公司核心竞争力不断增强

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 疫情持续发酵
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：199元
• 当前股价：165.85元
• 股价区间：149.18~323.03元

研究团队简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项
• 丁敏明：清华大学金融学硕士，南京大学物理学本科，现任东北证券食品饮料团队研究白酒板块

附录：相关报告

1. 《白酒20年复盘：白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会》
2. 《食品饮料2022年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性》
3. 《食品饮料行业周报：白酒配置性价比凸显，预调酒动销加快》
4. 《食品饮料行业点评：白酒景气度仍处于上行期，回调即是布局机会》

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告结论反映真实观点，未受第三方影响

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性不作保证
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承诺投资收益