20210621-安信证券-五粮液-000858.SZ-经营向好势能加强_十四五_展望积极_4页_937kb
报告摘要
五粮液（000858.SZ）2021年6月21日总结
核心内容概述
五粮液在2021年6月21日发布了其年度股东大会的分析报告，展示了公司在“十四五”规划期间的战略布局与经营进展。报告强调了公司在提升原酒产能、优化产品结构、完善渠道体系以及深化体制改革等方面的举措，同时提供了财务预测与估值数据，为投资者提供了全面的参考。
主要观点
-
产能与优酒率提升：公司计划新增12万吨原酒产能，总产能达25万吨，并提升原酒储存能力至100万吨。同时，通过工艺、装备和基础理论创新提高浓香酒的优酒率，以增加高端酒产量，推动在千元价格带的市占率提升。
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高端产品矩阵完善：经典五粮液作为战略性高端大单品，于2020年9月上市，试销阶段市场反馈良好，截至2021年销量超1000吨。公司计划在“十四五”末将经典五粮液投放量提升至1万吨，以支撑高端产品普五的放量。
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系列酒战略调整：公司坚持“三性一度”原则，聚焦自营品牌、优势品牌及中高价位产品，2021年已清退189个品牌、2260款产品。同时，优化核心品牌投放，引导产品价格上升，补贴核心终端，增强渠道推力。
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渠道结构优化：公司重点发展团购渠道，总部与各战区均设有专门团队，2021年复购率达90%。公司计划全年团购占比提升至30%，并持续加大开发培育力度，以实现高质量目标。
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深化改革与激励机制：公司将进一步完善薪酬体系和激励机制，包括股权激励和超额利润分享机制，以提升员工积极性。同时，精简机构层级，压缩集团管理层级至三级以内，优化多元板块结构，规范关联交易。
关键信息
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：338.25元（6个月）
- EPS预测：2021-2023年分别为6.23元、7.52元、8.93元
- PE预测：2021-2023年分别为46.7倍、38.7倍、32.6倍
- 盈利增长预期：公司预计在“十四五”期间实现持续增长，形成正向循环。
财务数据（单位：百万元）
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 50,118.1 | 57,321.1 | 67,318.6 | 77,669.5 | 89,349.0 |
| 净利润 | 17,402.2 | 19,954.8 | 24,189.2 | 29,176.7 | 34,662.3 |
| 每股收益(元) | 4.48 | 5.14 | 6.23 | 7.52 | 8.93 |
| 每股净资产(元) | 19.14 | 22.08 | 25.20 | 28.95 | 33.42 |
| 市盈率(倍) | 64.9 | 56.6 | 46.7 | 38.7 | 32.6 |
| 市净率(倍) | 15.2 | 13.2 | 11.5 | 10.1 | 8.7 |
| 净利润率 | 34.7% | 34.8% | 35.9% | 37.6% | 38.8% |
| ROE | 23.4% | 23.3% | 24.7% | 26.0% | 26.7% |
| ROIC | 114.1% | 173.9% | 136.5% | 327.4% | 147.2% |
| 销售费用率 | 9.9% | 9.7% | 8.3% | 7.2% | 6.2% |
| 管理费用率 | 5.3% | 4.6% | 4.3% | 4.0% | 3.8% |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS(元) | 4.48 | 5.14 | 6.23 | 7.52 | 8.93 |
| BVPS(元) | 19.14 | 22.08 | 25.20 | 28.95 | 33.42 |
| PE(X) | 64.9 | 56.6 | 46.7 | 38.7 | 32.6 |
| PB(X) | 15.2 | 13.2 | 11.5 | 10.1 | 8.7 |
| P/S | 22.5 | 19.7 | 16.8 | 14.5 | 12.6 |
| EV/EBITDA | 19.6 | 39.9 | 31.9 | 26.4 | 21.7 |
风险提示
- 经典五粮液表现不及预期
- 系列酒增长压力较大
- 经济影响高端白酒消费
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
公司评级
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数
数据来源与免责声明
- 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
- 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性
- 报告内容基于当日判断，可能随时间变化
- 报告不构成投资建议，投资者应自行判断
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