深度报告-20240325-华安证券-盈趣科技-002925.SZ-自主研发UDM模式_创新高端制造_35页_2mb

盈趣科技（002925）公司深度报告总结：

1. 公司概况

• 自主研发UDM模式：构建信息化、自动化的智能制造体系，覆盖智能控制部件、创新消费电子、健康环境、汽车电子等产品，主要客户包括罗技、Cricut、PMI等国际知名企业。
• 核心壁垒：以“制造+研发+质量”三维度构建竞争优势，实现高信息化自动化、合规交付、产业链整合等优势。

2. 各业务板块表现

• 大单品驱动增长：
  • 电子烟：作为PMI电子烟二供，提供“零件+模组+整机”一站式服务，2024Q2计划美国上市，2024年业绩有望显著提升。
  • 家用雕刻机：深度绑定Cricut，2023Q3业绩环比改善，长期受益于市场渗透率提升。
  • 工控（罗技合作）：多领域合作深化，汽车电子、智能制造等新项目布局加速。
  • 新产品线：积极拓展智能家居、脑机接口、健康环境等，孵化新大单品。

3. 财务数据与盈利预测（2023-2025E）

• 营收与净利润：
  • 2023 营收 3967 亿元（-87%），2024 年 5924 亿元（493%增长），2025 年 6750 亿元（139%增长）。
  • 归母净利润：2023 年 469 亿元（-323%），2024 年 760 亿元（619%增长），2025 年 914 亿元（203%增长）。
  • 估值：PE（2024E）1686倍，首次“买入”评级。

4. 主要风险

• 出口市场与政策风险：客户集中度高，主要市场依赖北美、欧洲。
• 产品毛利率下降：竞争加剧或原材料价格波动。
• 其他风险：汇率波动、供应链风险、新业务孵化不确定性等。

综上，公司依托UDM模式竞争优势，电子烟及雕刻机业务有望逐步放量，新产品线拓展带来增长动力，长期成长空间显著。