20181203-中泰证券-盈趣科技-002925.SZ-导入制造客户扩展布局_强化研发驱动成长_4页_680kb

盈趣科技（002925）投资分析总结

核心内容

盈趣科技是一家专注于智能硬件和电子消费产品制造的公司，近期通过其香港全资子公司收购了瑞士公司SDH和SDW的股权，进一步拓展其制造客户群和全球研发布局。公司当前市场价为50.40元，市值约231亿元，流通市值约37.67亿元。分析师蒋正山和徐稚涵维持“买入”评级。

主要观点

1. 收购事件与布局扩展

• 交易概述：盈趣科技全资子公司香港盈趣拟以2520万瑞士法郎（约1.76亿元人民币）收购SDH和SDW各70%的股权，并计划在2019-2023年每年收购各6%的股权，合计收购金额为3600万瑞士法郎（约2.51亿元人民币）。
• 交易标的：SDH和SDW均为欧洲电子消费设计公司，SDW专注于智能控制部件，SDH下属子公司SDA和Depair提供智能建筑和新风系统解决方案。
• 估值合理性：基于2017年净利润、2018年净资产及未来五年净利润目标，交易标的的市盈率和市净率均处于合理区间，显示交易具有吸引力。

2. 业绩与增长预测

• 盈利预测：公司预计2018-2020年实现归母净利润分别为8.81亿元、11.44亿元和13.84亿元，同比增长率分别为-10.5%、29.9%和21.1%。
• 每股收益：对应EPS分别为1.92元、2.49元和3.02元，显示公司盈利能力和成长性持续提升。
• 收入增长：2019年和2020年预计收入增长分别为33.83%和19.19%，反映出公司产品线扩展和市场需求增长带来的积极影响。

3. 产品线扩展与客户资源导入

• 产品延伸：通过收购SDH，公司将产品线从智能家居延伸至智能楼宇领域，增强多元化发展能力。
• 客户资源：SDH和SDW拥有稳定的欧洲制造客户群体，有助于公司导入新的客户资源，寻找新的盈利增长点。

4. 市场与研发布局

• 欧洲市场渗透：此次收购有助于盈趣科技更深入布局欧洲市场，贴近国际客户，了解新技术趋势，提升市场响应能力。
• 全球研发网络：公司持续完善全球研发网络，增强技术竞争力和产品创新能力。

5. 新品与FDA认证预期

• IQOS产品供货：公司预计2019年IQOS3供货量将达1260万套，IQOS2.4供货量达320万套，较2018年显著提升。
• FDA认证影响：一旦IQOS获得FDA审批通过（以PMTA形式），将带来设备更新换代的增量需求，并推动公司在全球市场的进一步拓展，有望实现“戴维斯双击”效应。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：2017年为34.54%，预计2020年将降至25.64%，显示公司资本结构优化。
• 流动比率与速动比率：2017年分别为2.65和2.27，预计2020年将分别提升至3.62和3.23，表明公司短期偿债能力增强。
• ROE：2017年达58.35%，2020年预计为33.89%，显示公司盈利能力稳定。
• PE与PB：2017年PE为23.49，PB为13.73；2020年PE预计为16.69，PB预计为5.66，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期提升。
• 股息率：预计2020年股息率将达1.79%，公司具备一定的分红能力。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流净额：2017年为942.56百万元，预计2020年将达1067.13百万元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流净额：2017年为-516.50百万元，预计2020年为-124.54百万元，表明公司投资活动趋于稳健。
• 资本支出：预计2018-2020年资本支出分别为-90百万元、-100百万元和-110百万元，显示公司投资节奏控制良好。

风险提示

• IQOS3市场表现低于预期：可能影响公司未来的增长预期。
• 国际贸易摩擦风险：可能对公司海外业务造成不利影响。
• 产能爬升不足：可能限制公司业绩的进一步释放。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

图表概览

• 股价与行业走势对比：图表显示盈趣科技股价走势与行业整体趋势基本一致，具备一定成长潜力。
• 财务指标趋势：公司财务指标整体向好，PE和PB逐步下降，显示市场对公司估值的提升。

总结

盈趣科技通过收购SDH和SDW，进一步拓展了其制造客户群和全球研发网络，增强了产品线多样性与市场竞争力。公司未来业绩有望因IQOS产品供货量提升和FDA认证通过而实现显著增长，具备良好的投资前景。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具备稳健的财务结构和较高的盈利预期，维持“买入”评级。