20180821-华创证券-盈趣科技-002925.SZ-2018年中报点评_业绩低于预期_看好长期前景_4页_444kb

盈趣科技（002925）2018年中报总结

核心内容

盈趣科技在2018年半年度报告中公布了其上半年的业绩表现，同时对前三季度的业绩进行了预测。尽管公司整体表现略低于市场预期，但分析师仍看好其长期发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，公司实现营业收入13.07亿元，同比下滑0.52%；实现归母净利润3.97亿元，同比下滑9.75%。公司预计前三季度归母净利润为5.97-7.46亿元，变动幅度为-20%至0%，低于市场预期。

• 电子烟业务影响：
  公司的大客户PMI的IQOS业务增长放缓，18Q2IQOS烟弹出货量为110亿支，同比下滑1.5%，表明现有市场趋于饱和。PMI计划全年进行去库存，这给公司电子烟精密塑胶件业务带来较大压力。但分析师认为，IQOS作为爆款产品，一旦获得FDA批准在美国上市，将为公司带来巨大的增长空间。

• UDM模式与研发投入：
  公司的UDM（用户驱动制造）模式是其核心竞争力，通过高度信息化和自动化的生产流程，提升了客户服务水平。上半年研发投入达7399万元，同比增长41.24%，主要集中在基础性技术、前瞻性研发、自动化制造体系及智能家居解决方案等领域。

• 盈利预测调整：
  受电子烟业务去库存影响，公司2018-2020年的盈利预测被下调，预计收入分别为34.5亿元、41.6亿元、51.9亿元，净利润分别为10.11亿元、11.99亿元、14.8亿元，对应EPS分别为2.22元、2.63元、3.25元。对应PE分别为20倍、17倍、14倍，评级下调为“推荐”。

关键信息

财务指标概览

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表：

现金流量表：

利润表：

主要财务比率：

风险提示

• 电子烟订单不及预期
• 新细分领域客户拓展不及预期

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师团队

• 张劲骐：美国特拉华大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所
• 桑梓：埃克塞特大学硕士，曾任职于东方证券另类投资子公司，2017年加入华创证券研究所

公司投资评级

• 当前评级：推荐（下调）
• 当前价：45.06元

联系方式

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