20171030-兴业证券-拓普集团-601689.SH-环保等因素拖累业绩_长期成长趋势不变_6页_947kb

拓普集团 (601689) 详细总结

核心内容

本报告分析了拓普集团在2017年第三季度的财务表现及未来成长预期，指出尽管短期受环保因素影响导致业绩略低于预期，但公司长期成长趋势依然强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收35.4亿元，同比增长34.9%；归母利润5.5亿元，同比增长30.1%。尽管毛利率和净利率有所下降，但营收和利润仍保持增长。
• 毛利率下降：2017Q3毛利率为27.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降1.8个百分点，为2015Q3以来最低。这主要由于环保限产抬高采购成本及低毛利率的内饰件收入占比提升。
• 费用增加：销售费用率、管理费用率及期间费用率均有所上升，其中销售费用增加主要因运输和仓储成本上升，财务费用增加则因人民币升值导致汇兑损失。
• 长期成长潜力：公司具备强大的客户拓展能力和产品延展能力，包括国内一线品牌及全球客户，以及铝控制臂、EVP、IBS等新产品。近期收购福多纳进军车架总成等底盘结构件，外延预期强，未来增长点丰富。
• 投资评级：预计2017-2019年EPS分别为1.24/1.58/2.03元，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：30.97元
• 总股本：727.58百万股
• 流通股本：170.70百万股
• 总市值：22533.08百万元
• 流通市值：5286.58百万元
• 净资产：6282.87百万元
• 总资产：9264.89百万元
• 每股净资产：8.64元

财务预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为5051/6438/8273百万元，同比增长分别为28.3%、27.5%、28.5%
• 净利润：预计2017-2019年分别为803/1029/1317百万元，同比增长分别为30.4%、28.1%、28.1%
• 毛利率：预计2017-2019年分别为30.9%、31.2%、31.5%
• 净利率：预计2017-2019年分别为15.9%、16.0%、15.9%
• ROE：预计2017-2019年分别为19.2%、19.8%、20.2%
• 每股收益：预计2017-2019年分别为1.24/1.58/2.03元
• 每股经营现金流：预计2017-2019年分别为0.84/1.07/1.50元

财务比率

• 成长性：营业收入增长率28.3%、27.5%、28.5%；营业利润增长率24.4%、30.2%、29.7%；净利润增长率30.4%、28.1%、28.1%
• 偿债能力：资产负债率从31.3%降至27.4%；流动比率和速动比率逐步提升
• 估值比率：PE从34.3倍降至16.0倍；PB从6.3倍降至3.2倍

风险提示

• 下游客户销量不及预期可能影响公司业绩表现

投资建议

• 维持“增持”评级，认为短期扰动不改公司长期成长趋势
• 公司具备较强的客户拓展与产品延展能力，未来增长点明确

分析师信息

• 王冠桥：wangguanqiao@xyzq.com.cn, S0190515050004
• 戴畅：daichang@xyzq.com.cn, S0190517070005
• 翟伟：zhaiwei@xyzq.com.cn
• 张庆泽：zhangqingze@xyzq.com.cn

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