20240331-国盛证券-航发动力-600893.SH-2023年扣非归母净利润同比增长45.85_产品获利能力增强_4页_511kb

航发动力2023年报总结

公司业绩概况

航发动力2023年实现营收43734亿元，同比增长1789%；归母净利润1421亿元，同比增长1217%；扣非归母净利润1222亿元，同比增长4585%，显示产品获利能力显著增强。

分产品财务表现

• 航空发动机及衍生品： 营收40893亿元，同比增长1817%，毛利率1054%，同比增长38个百分点，主要因生产量增加。
• 外贸出口转包业务： 营收1948亿元，同比增长1804%，毛利率1442%，同比增长149个百分点，出口订单增长是关键因素。
• 非航空产品及其他业务： 营收262亿元，同比下降16.9%，毛利率1973%，同比下降3.6个百分点，受民品收入减少和规模效应下降影响。

子公司业绩

• 黎明公司： 营收26235亿元，同比增长1916%，但利润总额678亿元，同比下降13.6%，可能因成本上升。
• 南方公司： 营收7775亿元，同比下降8.6%，利润总额448亿元，同比增长134.8%。
• 黎阳公司： 营收4908亿元，同比增长450.7%，利润总额-6.9亿元，经营压力较大。
• 公司本部： 营收12974亿元，同比增长2112%，利润总额654亿元，同比增长146.7%。

2024年经营目标

公司计划2024年实现营收49762亿元，同比增长13.8%；航空发动机及相关产品营收46482亿元，同比增长13.7%；归母净利润1512亿元，同比增长6.4%，目标显示稳健增长预期。

盈利质量与风险分析

2023年公司毛利率1104%，同比增长26个百分点，得益于销售量增加和固定成本下降；但销售净利率34.3%，同比下降1.7个百分点，主要因减值准备（如应收账款坏账118亿元）和税金上涨。资产负债表稳健，合同负债11876亿元显示需求旺盛，存货和固定资产增长预示维修市场机遇。风险包括增值税政策变化和武器装备降价。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1787亿、2261亿、2873亿元，对应PE分别为51倍、40倍、32倍，建议关注长期盈利能力提升机会。